工业富联(601138)：2Q24 AI服务器业务持续高成长 看好AI服务器+AI手机双重驱动

　　2Q24 业绩快报超出我们预期

公司公布2Q24 业绩快报：预计实现收入1,474 亿元，同比增长46.1%；归母净利润45.54 亿元，同比增长12.9%；扣非净利润42.61 亿元，同比下降3.4%，我们判断扣非净利润下滑主要系汇兑损益基数较高影响。2Q24业绩快报超出我们此前预期，我们判断主要系AI相关业务高成长带动。

    　　关注要点

AI 服务器带动云计算业务保持高景气，看好长期GB200 服务器带来利润增量。公司公告，受益于AI 服务器强劲需求增长，云计算营收增长强劲，其中AI 服务器营收倍比增长，云服务商营收占比持续提升。聚焦单季度看，1Q24 AI 服务器收入同比增长接近2 倍；考虑AI 需求旺盛，我们预计2Q24 公司AI 服务器业务同比成长有望加速。展望未来，公司预计2024 年AI 贡献占云计算总收入的40%，AI 服务器占全球市场份额的40%；我们看好公司云计算业务随着英伟达GB200 服务器量产持续带来利润增量。

高精密机构件及网通设备业务料同比增长，看好AI 手机带动机构件产品创新。根据Canalys 数据，2Q24 全球智能手机出货量同比增长12%，其中苹果出货量同比增长6%。我们判断公司高精密机构件业务同比稳中略增，展望未来，考虑AI 手机对散热需求的提升，我们预计公司高精密机构件有望受益于AI 手机创新持续成长。网通设备方面，考虑通信相关需求有所回暖及AI 相关交换机等产品需求旺盛，我们预计网通设备亦有不错成长。

业务结构改善持续提升盈利能力，高分红回报股东，回购彰显长期发展信心。综合三大块业务成长趋势，我们判断综合毛利率同比有所提升，主要系高毛利的AI服务器相关业务占比增加。分红方面，公司从2021 年起每年保持49%以上的分红比例，持续以高分红回报股东。此外，公司近期公告在未来12 个月内，拟通过集中竞价的方式，以2-3 亿元自有资金和不超过40.33 元/股的价格进行股票回购，体现了公司对未来发展前景的信心。

    　　盈利预测与估值

我们维持原有盈利预测基本不变。当前股价对应17.5 倍/15.2 倍2024/2025年市盈率。维持跑赢行业评级和29.5 元目标价，对应23.1 倍/20.0 倍2024/2025 年市盈率，较当前股价有32.1%的上行空间。

    　　风险

    　　通信消费电子需求低迷，工业互联网发展缓慢，AI相关进展不及预期。