京基智农(000048)：生猪养殖业务崛起成为主力 带动整体利润上升

　　生猪养殖Q2 扭亏，下半年利润展望乐观

2024 中期业绩预告显示，京基智农实现归母净利润2.00 亿元-2.60 亿元，同比下降79.76%-84.43%；实现扣非后归母净利润2.10 亿元-2.70 亿元，同比下降79.86%-84.33%。由于2024H1 房地产业务持续推进存量去化，交付数量较上年同期大幅减少，结转销售收入及利润相应下降，使得整体净利润较上年同期有所下降。2024Q2 实现归母净利润1.46 亿元-2.06 亿元，同比增长124.69%-217.10%，实现扣非后归母净利润1.51 亿元-2.11 亿元，同比增长66.48%-132.61%。

2024Q2 猪周期维持运行于上涨周期，猪价上涨，养殖成本稳步下降，2024Q2 生猪养殖业务实现扭亏为盈。预期2024 下半年猪价持续维持高位，生猪养殖业务将带动整体利润上升。

    　　生猪养殖成本稳步下降，猪价持续攀升

2024H1 完全成本为14.84 元/kg，相比2023H2 下降1.88 元/kg。京基智农正在对猪群健康、饲料配方优化及繁育性能等方面进行持续优化，完全成本呈现下降趋势。2024Q1 完全成本为15.50 元/kg，2024Q2 降至14.40 元/kg，预期将在年末突破13.50 元/kg。在猪价方面，自2024Q1 开始上涨，至2024 年6 月猪价均价稳步上升至18.30 元/kg，同比上涨27.79%。在完全成本下降和猪价上涨的趋势下，预期2024 下半年盈利空间会进一步上升。

    　　生猪养殖业务强劲增长，出栏与收入双增

2024H1 生猪养殖业务实现累计出栏104.59 万头，同比增长24.04%，累计销售收入16.90 亿元，同比增长38.41%。

2024H1 生猪养殖业务收入为收入贡献主力，预计占总收入的60%-65%。受益于完全成本的稳步下降以及猪价的上涨，京基智农在生猪养殖业务扭亏为盈，实现较好盈利，2024Q2 单季盈利约1.40 亿元。2024 年7 月实现出栏16.19 万头，当月销售收入3.42 亿元，同比增长41.32%。在生猪养殖业务的发展策略上，京基智农将通过满产满负、轻资产扩张及高效资本运作等方式，发展优质产能，提升养殖规模。预期随着产能上升以及猪价上涨，生猪养殖业务收入将继续增长。

房地产业务持续推进存量去化，加速资金回笼京基智农的房地产业务持续推进存量去化，2024H1 房地产项目交付数量较上年同期大幅减少，房地产业务收入占比降至20-25%。2024Q1 房地产业务实现收入3.99 亿元，收入占比约为32%，而生猪养殖业务收入占比约为54%，房地产业务已被生猪养殖业务取代收入贡献的主力地位。2024Q2 受到“517”新政利好影响，房地产业务销售较2024Q1 有一定改善和去化加速，提供了相对稳定的利润和现金流。在房地产业务策略上，京基智农将继续推进山海公馆等存量项目的销售工作，加速资金回笼。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为110.41、129.08、133.85亿元，EPS 分别为1.89、2.27、2.10 元，当前股价对应PE分别为7.7、6.4、6.9 倍。京基智农的生猪养殖业务成为收入主力，养殖成本稳步下降，并持续推进提示养殖规模，伴随猪周期的上涨周期，有望进一步拓宽收入和盈利上升空间。给予“增持”投资评级。

    　　风险提示

生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。