新澳股份(603889)：毛精纺逆势向上 羊绒快速成长

　　公司发布2024 年半年报

24Q2 公司收入14.57 亿元，同增8.4%；归母净利润1.7 亿，同增3.4%；扣非归母净利润1.66 亿元，同增5.4%；24H1 收入25.56 亿元，同增10.14%，归母净利润2.66 亿元，同增4.5%，扣非归母净利润2.6 亿元，同增5.77%。

24H1 公司毛精纺纱线业务营收14.79 亿元，同增10.01%；销量9285 吨，同增13.33%；澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳元）2024 年6月27 日价格为1142 澳分/KG，较2024 年1 月11 日的1213 澳元/KG 减少约6%；在此背景下公司精纺收入增长双位数，原因主要系公司通过多场景、多档次及系列化产品结构应对价格周期。

    　　子公司新澳羊绒24H1 收入5.3 亿元，同增25.2%；自营产销量同比分别增长19.23%、39.01%，其中销量增至1029 吨；

新中和24H1 收入8.8 亿元，同比-5%；英国邓肯收入1.6 亿元，同比基本持平。

    　　24H1 公司毛利率20.84%同增0.5pct；归母净利率10.4%，同减约0.6pct。

其中24H1 管理费用增长11.61%，主要系股份支付费用增加所致；财务费用增长（24H1 约0.25 亿元，23H1 约-0.16 亿元）主要系24H1 银行借款利息增长及汇率变动导致的汇兑损失增加所致。

    　　产能持续增长锁定未来成长

公司“6 万锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的1.5 万锭设备陆续投产；子公司新澳越南“5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目” 按计划稳步推进，项目一期2 万锭预计今年年底至2025 年建设完成并陆续投产，项目投产后将有助于提升公司整体竞争力和抗风险水平；子公司新澳银川“2 万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于2025 年下半年陆续投产。

    　　户外运动赛道带动羊毛应用场景多元化

近年来羊毛穿着向多场景、新兴场景延伸，户外运动表现相对较好。头部品牌对于供应商的选择有一套较为复杂、严格的认证流程，仅少数企业有能力进入高端市场领域参与综合竞争。新澳凭借丰富的行业经验、良好的市场口碑以及较强的开发设计能力，成为众多优质品牌客户的指定纱线供应商，与他们形成长期稳定的合作关系，客户资源壁垒较深厚。

    　　调整盈利预测，维持买入评级

基于24H1 公司业绩表现，归母净利率不及23 年同期，我们下调盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为4.4 亿、5.1 亿、5.9 亿（24-26 年前值分别为4.7 亿、5.4 亿、6.2 亿），对应EPS 分别为0.60、0.69、0.80 元/股（前值为0.64、0.74、0.85 元/股），PE 分别为11、9、8X。

    　　风险提示：宏观经济风险；羊毛价格波动风险；羊绒价格波动风险；汇率波动的风险；海外投资风险等。