亚信安全(688225)：业绩企稳改善 进军卫星互联网+算力算网安全

　　上半年公司整体收入展现韧性，继续保持稳健增长，提质增效下利润表现明显企稳，大模型+卫星互联网+算力算网安全布局已有订单落地。

事件：公司发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入6.61 亿元，YoY+17.31%；实现归母净利润-1.92 亿元，YoY-12.11%；实现扣非归母净利润-1.97 亿元，YoY-2.78%；实现经营性净现金流-3.00 亿元，YoY+24.27%。

24Q2 单季度实现营业收入3.72 亿元，YoY+13.89%；实现归母净利润-0.46亿元，YoY+39.57%；实现扣非归母净利润-0.47 亿元，YoY+41.07%。

业绩企稳改善，业务结构持续优化。公司上半年整体收入展现韧性，继续保持稳健增长，得益于高毛利标品的收入规模持续扩大及解决方案类业务的毛利贡献显著提升，Q2 单季度综合毛利率同比提升约7pct 至59.13%。分业务结构来看，上半年公司以端点安全产品为主的标准化产品收入平稳增长，继续保持80%以上的高毛利率；解决方案类业务收入同比增长41%，项目交付效率与管理人效提升。分行业来看，上半年公司运营商行业收入同比增长16%；非运营商行业收入同比增长18%，其中金融、政府、企业、能源四大行业收入同比增长19%，占比提升至65%，重点行业突破策略取得显著成果。

上半年公司销售/管理/研发费用率分别同比变动-3.36/-2.42/-3.41pct，提质增效举措取得阶段性成果，带动利润表现明显企稳，此外公司持续优化回款管理机制，2024 年上半年经营性现金流净额同比改善24%。

多方位布局新质生产力，大模型+卫星互联网+算力算网安全陆续落地。卫星互联网安全方面，公司参股投资上海垣信卫星布局空天地一体安全，“干帆星座”项目首批18 颗组网卫星顺利进入停泊轨道，公司提供整体安全规划与保障护航卫星互联网；根据公司官方公众号，公司于24 年6 月独家中标上海垣信卫星科技有限公司咨询服务项目，该项目是亚信安全在参股投资上海垣信后在卫星互联网领域的首个订单落地。算力安全方面，24 年6 月公司算力一体化安全解决方案正式在宁夏西云算力科技有限公司的新一代人工智能数据中心（AIDC）落地，提供通用主机防护系统、云环境下的主机防护、容器保护、大模型安全防护等安全保障。

维持“增持”投资评级。公司业绩企稳改善，控股亚信科技进程持续推进，大模型+卫星互联网+算力算网安全布局持续落地，预计公司24-26 年归母净利润为0.31/1.08/1.78 亿元，维持“增持”评级。