巨化股份(600160)：制冷剂景气持续量价齐升 24H1业绩大幅增长

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年，公司实现营业收入120.8 亿元，同比+19.7%，实现归母净利润8.3 亿元，同比+70.3%；其中Q2 单季度实现营业收入66.1 亿元，同比+19.8%，环比+20.9%，实现归母净利润5.2 亿元，同比+55.4%，环比+68.8%。

    　　点评：

制冷剂景气上行，24H1 业绩同比大幅增长：24H1 公司氟化工原料均价3292 元/吨，同比+7%，销量16.8 万吨，同比-3%；致冷剂均价24323 元/吨，同比+22%，销量16.1 万吨，同比+12%；含氟聚合物材料均价39477 元/吨，同比-24%，销量2.1 万吨，同比-3%；含氟精细化学品均价52176 元/吨，同比-48%，销量0.3 万吨，同比+303%；食品包装材料均价11300 元/吨，同比-15%，销量3.9 万吨，同比+0.2%；石化材料均价7815 元/吨，同比+2%，销量25.5 万吨，同比+60%；基础化工产品均价1462 元/吨，同比-21%，销量89.7 万吨，同比+16%。24H1，第二、三代氟制冷剂实施配额制，供给受限，产能过剩矛盾有效缓解，公司制冷剂产品量价齐升，支撑公司24H1 业绩同比大幅增长。

制冷剂配额实行，行业景气度持续上行：2024 年1 月11 日，生态环境部公示了2024年度氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况。公司核心产品第二、三代氟制冷剂按照国家核定的生产配额生产销售。公司拥有第三代氟制冷剂生产配额27.88 万吨，占全国同类品种合计份额的39.16%。分品种来看，R32、R125、R134a、R143a生产配额分别为107791 吨、64185 吨、76525 吨、20666 吨，分别占比45.0%、38.7%、35.5%、45.4%。配额约束使供给受限，叠加空调/汽车等需求支撑，产能过剩矛盾有效缓解，下游需求呈上升态势，制冷剂行业景气度有望维持上行，公司作为制冷剂龙头企业有望持续受益。

坚持投资者为本，持续完善股东回报机制：公司一直坚持股东回报，实施积极的现金分红方案。2023 年公司向全体股东派发现金红利2.97 亿元，占公司2023 年度实现归母净利润的31.48%。截至2024 年6 月30 日，公司累计现金分红26 次合计53.52 亿元，回购金额3.2 亿元，现金分红额（含回购金额）占累计实现归母净利润的39.08%。2024 年4 月18 日，公司发布公告《巨化股份股东回报规划(2024-2026 年)》，在满足利润分配条件下，公司原则上每年度进行一次利润分配，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%，且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。公司坚持深化提质增效，不断完善股东回报机制。

盈利预测、估值与评级：公司在建产能稳步推进，氟化工龙头地位有望进一步稳固，我们看好公司未来成长空间。我们维持公司24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为23.21 亿元/31.82 亿元/36.67 亿元，折合EPS 分别为0.86 元/1.18 元/1.36 元。维持公司“买入”评级。