山东黄金(600547)：重点项目持续发力 自产金增量可期

　　事件

8 月28 日，公司披露24 年中报，1H24 实现营收457.73 亿元，同比+66.91%；归母净利13.83 亿元，同比+57.24%；扣非归母净利14.14 亿元，同比+60.35%。2Q24 实现归母净利6.84 亿元，环比-2.33%，同比55.02%。

    　　点评

量价齐升，上半年业绩同比大增。1H24 公司实现矿产金产量24.52吨，同比增加4.95 吨，增幅25.28%，其中Q2 实现矿产金产量12.61吨，环比增加0.7 吨，增幅5.88%。公司24 年自产金产量计划不低于47 吨，上半年已经超过计划下限的一半，顺利完成半年度生产任务。1H24 上海金交所金价均价为521.65 元/克，同比+20.26%，自产金产量同比增长叠加金价大幅上行，公司上半年业绩同比实现大幅增长。

矿产金成本有所下降，降本效果显著。以公司矿产金产量计算，1H24 公司矿产金营业成本约为220 元/克，低于22 年的222 元/克和23 年的230 元/克。公司深入推进“全员、全岗位、全要素、全过程”降本增效，叠加收购具备低成本优势的山金国际，公司过去几年的克金成本上升趋势得以缓解。

重点项目持续发力，自产金产量增长可期。1H24 公司完成包头昶泰矿业70%股权并购，实现并购新增金金属量16 余吨，增加一座在产成熟矿山；西岭金矿探矿权成功注入公司，与三山岛金矿采矿权实现整合。持续提速权证办理步伐，上半年取得多项权证及相关批复，其中三山岛金矿取得整合后15000 吨/天采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。

    　　盈利预测&投资评级

预计公司24-26 年营收分别为812/922/971 亿元，实现归母净利润分别为42.65/72.82/83.65 亿元，EPS 分别为0.95/1.63/1.87元，对应PE 分别为29.40/17.22/14.99 倍。维持“买入”评级。

风险提示

    　　黄金价格波动风险；项目建设不及预期；矿产金成本抬升。