拓荆科技(688072)：24Q2营收环比高增69% 超高深宽比CVD&键合新产品进展顺利

　　新签订单大幅增加，24Q2 营收环比+69%， 归母净利润环比显著改善。

公司24H1 营收12.67 亿元，同比+26.22%，归母净利润1.29 亿元，同比+3.64%，扣非归母净利润0.20 亿元，同比-69.38%。扣非归母净利润同比下降系24H1 研发费用率/财务费用率分别同比+3.88pct/3.24pct。

24Q2 单季度营收7.95 亿元，环比+68.53%，归母净利润1.19 亿元，环比+1032.79%，扣非归母净利润0.64 亿元，环比大幅扭亏；毛利率46.89%，环比-0.42pct，净利率14.41%，环比+12.76pct。归母净利润环比大幅增长主要受益于24Q2 营收环比增长及研发费用率环比下降12.21pct。

    　　主打产品PEVD获客户复购及批量订单，HDPCVD营收占比同比大幅提高。

公司第一大产品薄膜沉积设备23 年营收25.70 亿元，毛利率50.76%。(1)24H1 主打产品PECVD 获得客户复购和批量订单。(2) 已通过验证的Thermal-ALD 设备再次获得重复订单；PE-ALD 高温、低温SiO2、SiN 等已出货至客户端验证。(3)HDPCVD 产品营收占比同比大幅度提高，截至24H1HDPCVD 反应腔累计出货量达到70 个。第二大产品混合键合设备23 年营收0.64 亿元，毛利率50.84%。24H1 晶圆对晶圆键合产品Dione 300 及芯片对晶圆混合键合前表面与处理产品Propus 均获得客户量产重复订单。

    　　截至24H1 发出商品余额较23年末增长64%，24 年出货将同比翻倍成长。

截至24H1，公司在手销售订单充足，发出商品余额31.62 亿元，较23 年末的19.34 亿元增长63.50%。24H1 公司出货超过430 个反应腔，预计24 年全年出货将超1000 个反应腔(23 年超460 个)，创历史新高，奠定收入成长。

    　　薄膜沉积&键合新产品及新工艺进展顺利，陆续通过客户验证，获客户订单。

(1)超高深宽比沟槽填充CVD 产品首台通过客户验证，并获得客户重复订单及不同客户订单，陆续出货至客户端验证。截至8 月28 日与其相关的反应腔累计出货超15 个。(2)首台PECVD Bianca 工艺设备通过客户验证，截至24H1超25 个PECVD Bianca 工艺设备反应腔获得订单，部分已出货至客户端。(3)键合套准精度量测产品Crux 300 已获客户订单。

    　　国内薄膜沉积设备领军企业，有望受益于设备国产替代，维持“增持”评级。

地缘政治影响下国内半导体设备国产化趋势加速， 公司作为国内薄膜沉积设备领军，有望延续成长，预计24~26 年归母净利润分别为8.01/10.79/14.41亿元，对应24/25/26 年PE 为42.7/31.7/23.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：晶圆厂扩产不及预期；供应链安全风险；市场竞争风险；核心竞争力风险等。