海兴电力(603556)：24Q2业绩超预期 持续推进全球化和本地化部署

　　投资要点

24Q2 业绩超预期，归母净利润同比增长22.32%2024H1，公司实现营业总收入22.55 亿元，同比增长20.04%；归母净利润5.33 亿元，同比增长22.00%；实现销售毛利率44.20%，同比增长5.75pct。2024Q2，公司实现营业总收入13.53 亿元，同比增长24.70%，环比增长50.07%；归母净利润3.19 亿元，同比增长22.32%，环比增长49.36%；实现销售毛利率44.16%，同比提升5.86pct。

智能配用电业务：海内外市场齐头并进，推进全球化和本地化部署在海外市场，公司继续推进全球化和本地化部署，坚持“一国一策”的市场竞争策略，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。在用电产品和方案层面，公司推出了基于分布式智能框架的新一代M2C 解决方案“Orca Pro”，积极利用人工智能及相关技术推动研发质量和效能的全面提升。2024H1，公司在亚洲的实施的首个AMI 气表解决方案EPC 项目实现顺利交付和验收。在配网产品方面，公司中标非洲市场的大用户费控装置项目。此外，公司重合器产品首次实现巴西市场中标，公司环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。在国内市场，公司在2024 年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，分别中标3.02 亿元和2.52 亿元，同比增长约21.56%和224.91%。公司在积极参与国南网配网省招和统招业务的同时，持续开拓网外业务，陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。

新能源业务：继续加快海外渠道业务推进，亚非拉等海外市场进展顺利公司通过引入WMS 仓储物流数字化系统，重点打造全球供应链的高效协同运营，加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉。此外，公司在低压微电网、中压微电网方面已完成主要设备和EMS 系统的研发工作，公司搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段，为公司推进海外新能源系统解决方案打下良好的基础。

    　　盈利预测及估值

上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔。考虑公司海外市场拓展及盈利能力超预期，我们上调公司2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为11.99、14.58、17.62 亿元（上调前分别为11.54、14.22、17.33 亿元），同比分别增长22.09%、21.52%、20.91%，对应EPS 分别为2.45、2.98、3.61 元，对应PE 分别为19、15、13 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球电网投资不及预期；竞争格局恶化；新业务及新市场开拓不及预期。