云路股份(688190)：24H1业绩保持平稳 非晶渗透率有望继续提升

　　事件描述

    　　公司发布2024 年中报，24H1 收入9 亿元，同比增长7%；归母净利1.7 亿元，同比增长2%；其中24Q2 收入4.7 亿元，同比增长1%；归母净利0.9 亿元，同比增长1%。

    　　事件评论

收入端，公司24H1、24Q2 收入实现平稳增长，预计主要因公司保持满产状态，非晶出货保持较高水平。公司新建的“年产1.5 万吨非晶产线”进展顺利，预计2024 年下半年落地达产，有望贡献后续出货增量。

盈利端，公司24H1、24Q2 毛利率分别为30%和30%，同环比基本持平。费用率方面，公司24Q2 期间费用率10.9%，同比有所提升，主要在于研发、财务费用率提升；24Q2公司投资收益有所增加。最终24Q2 盈利能力相对稳定。

公司持续加大研发投入力度，2024 年上半年公司研发投入达到5927.36 万元，同比增长65.61%。同时，持续关注全球化专利布局，报告期内公司共申请专利9 项，其中9 项为发明专利；报告期内已授权11 项发明专利；已累计维持有效专利190 项，其中发明专利131 项，实用新型专利59 项。

公司在非晶市场持续拓展，全球化布局再上新台阶，2024H1 公司持续拓展非晶产品在全球的应用，新建“年产1.5 万吨非晶产线”进展顺利，预计2024 年下半年落地达产；纳米晶与粉末产品品质驱动销量提升，报告期内纳米晶与软磁粉末产品均实现了销量增长，同时，粉末和纳米晶产品在光储、新能源汽车等领域取得客户认可。

考虑变压器高效节能趋势下，非晶渗透率有望继续提升，公司作为全球非晶龙头，新产能推进过程中，能够持续受益。预计24 年公司归属净利3.7 亿元，对应PE 估值约20.5 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电网非晶变压器招标量不及预期；

    　　2、公司纳米晶产品、磁材粉末产品市场开拓不及预期。