中兴通讯(000063)：Q3业绩短期承压 构建开放智算生态

　　事件

公司发布2024 年三季度报告，前三季度营业收入为900.45 亿元，同比增长0.73%；归母净利润为79.06 亿元，同比增长0.83%；扣非归母净利润为68.98 亿元，同比下降2.86%；经营活动现金净流量为80.49 亿元，同比下降13.10%。

    　　公司业绩短期承压，Q3 毛利率环比提升

2024 年Q3，公司营业收入为275.57 亿元，同比下降3.94%，归母净利润为21.74亿元，同比下降8.23%。Q3 毛利率为40.35%，环比提升1.37 个百分点；Q3 净利率为7.75%，同比下降0.49 个百分点。公司整体经营保持稳健，国内运营商网络业务受投资环境影响整体承压，国际市场持续突破大国大T，保持双位数增长。同时，消费者业务和政企业务均实现快速增长。

    　　构建开放智算基础设施

公司将智算确定为长期战略主航道，提供全栈全场景智算解决方案。公司推出“一机多芯”开放架构AI 服务器，兼容适配主流GPU，并以网强算，基于自研芯片推出2*200G 网卡；推进OLink 高速总线互联标准，并自研大容量交换芯片。公司建立开放智算实验室，提供多厂家GPU 互联、优化以及大模型兼容性测试认证，与合作伙伴一起推动国内开放智算基础设施及应用生态建设。

    　　积极推进5G-A 落地

公司与运营商进行了全场景技术创新与合作，共同打造“空天地一体化”5G-A 全域立体网，激发地面、低空和高空赛道的新业务活力，并助推卫星互联网新发展。

    　　其中，在低空经济领域联合合作伙伴在北京、南京、深圳等25 个省市的80 多个试点验证了5G-A 通感一体在物流配送和低空安全等多种场景的应用。

    　　经营情况稳健，给予“买入”评级

参考公司三季度业绩情况， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1258.92/1327.56/1409.42 亿元，同比增速分别为1.32%/5.45%/6.17%；归母净利润分别为98.67/104.43/108.90 亿元，同比增速分别为5.80%/5.84%/4.28%，EPS分别为2.06/2.18/2.28 元/股。鉴于公司经营情况稳健，政企业务和消费者业务快速增长，我们给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：运营商投资下滑的风险；AI 发展不及预期的风险；中美贸易摩擦升级的风险。