京新药业(002020)：利润端维持较快增长 失眠新药地达西尼放量在即

　　事项：

公司公布2024 年三季报，前三季度共实现收入32.09 亿元（+9.68%），归母净利润5.75 亿（+21.66%），扣非后归母净利润4.94 亿（+13.16%），收入和利润端均维持较快增长，业绩基本符合预期。

    　　平安观点：

公司24Q1-3 收入和利润端维持较快增长。公司24Q1-3 共实现收入32.09亿元（+9.68%），归母净利润5.75 亿（+21.66%），扣非后归母净利润4.94亿（+13.16%），收入端和利润端均实现较快增长。期间费用方面，销售费用率18.31%（-2.40pct），受主营产品纳入集采影响，销售成本进一步降低。管理费用率6.06%（+1.20pct），主要受折旧费用增加影响(24Q3固定资产21.85 亿元，前三季度共新增4.10 亿元）。研发费用率8.40%（-0.47pct），基本持平。公司24Q1-3 毛利率为51.11%（+0.11pct），归母净利率17.92%（+1.76pct），均有所提升，集采影响基本出清，成品药销售持续驱动增长。

成品药销售架构调整完毕，院外市场放量有望持续加速。24H1 公司对成品药销售模式进行调整已完成，不再以产品管线设置部门，而以院内外市场来划分，重新设置医院事业部和零售事业部，医院事业部聚焦院内市场深耕，零售事业部专注院外市场拓展，进一步强化院外市场的销售能力。

聚焦精神神经等优势治疗领域，失眠新药地达西尼放量在即。根据公司公告，公司首个1 类新药，适用于失眠患者短期治疗的地达西尼胶囊于24年3 月正式上市销售。地达西尼采取全球首创的GABAA 受体部分激动机制，在治疗过程中避免了过度抑制作用，从而在有效维持生理睡眠时间的同时降低日间损害和不良反应，具备临床优势，有望在纳入医保后快速放量。公司其他特色创新药管线也在顺利推进，用于精神分裂治疗的　　JX11502MA 胶囊和康复新肠溶胶囊均处于临床II 期，有望在24/25 年进入临床III 期，优势领域创新在研管线有望背书公司业绩长期增长。

投资建议：公司销售有望持续增长，我们维持公司2024-2026 年营收预期分别为43.99/50.19/57.70 亿元。考虑公司新增固定资产较多，折旧仍会对利润端造成短期影响，我们维持公司净利润预测为6.98/8.21/9.77 亿元。考虑在研创新管线持续推进，估值仍有提升空间，维持"推荐"评级。

风险提示：1）药品审批不及预期：受市场环境影响，公司在研创新产品研发进度可能存在延迟。2）新药上市放量不及预期：

公司创新产品地达西尼上市后各个节点是否顺利推进对于公司产品销售放量具有显著影响。3）产能建设进度不及预期：受市场环境影响，公司产能建设进度可能存在延迟。