航天宏图(688066)：数据要素政策有望驱动营收回暖

航天宏图发布三季报，2024 年Q1-Q3 实现营收13.45 亿元（yoy-15.23%），归母净利-2.22 亿元（同比增亏），扣非净利-2.66 亿元（同比增亏）。其中Q3 实现营收5.02 亿元（yoy-10.81%，qoq-19.25%），归母净利-3710.83万元（同比减亏）。24Q3 公司营收同比下滑，预计主要受宏观环境波动、下游客户采购节奏延期影响。我们预计，在数据要素政策驱动下，公司全年营收增速有望回正。“买入”

    　　费用管控加强有望带动盈利回暖

24Q1-Q3 公司整体毛利率为28.45%，同比变化-16.19pct。24Q1-Q3 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为9.04%/15.70%/16.26% ， 同比-3.66pct/+0.67pct/-1.05pct。我们认为，随着公司持续推动绩效改革，费用管控力度逐步加强，盈利能力有望回暖。

积累“AI+遥感”技术，深化PIE 产品力

公司积极探索AI 在遥感领域的应用，使得PIE 产品的可视化、交互式的数据分析能力持续增强：1）在气象应用大模型方面，公司以“天权”大模型为基座，智能推理分析天气现象、气象灾害的发生发展趋势，赋能防灾减灾、农业、能源、特种领域等行业应用；2）在实景三维技术方面，公司依托自有底层技术，全自主研发上线 PIE-3D Real Scene Lightweight 实景三维数据轻量化软件、PIE-3DRSVMP 实景三维可视化管理平台等，为后续承接更多实景三维项目打下坚实基础。

    　　数据要素产业落地有望催生营收增长新动力

2024 年10 月9 日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，提出到2025 年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立；到2030 年，公共数据资源开发利用制度规则更加成熟，资源开发利用体系全面建成。我们认为，在国家加快推进数据要素与数字基础设施布局建设的背景下，以遥感科技为核心技术的时空大数据信息服务将成为数字经济建设的重要支柱，随着公司全产业链布局日益完善、云服务能力不断增强，数据运营、数据赋能产品有望逐步成为公司营收新增长点。

盈利预测与估值

    　　考虑客户采购节奏延后，下调收入预测。我们预计公司2024-2026 年EPS分别为0.32、0.65、1.28 元（前值2024-2026 年0.39、0.82、1.62 元）。

可比公司平均25E 48.6x PE（iFind），给予公司25E 48.6x PE，目标价31.61元（前值19.89 元），“买入”。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品拓展低于预期。