晶晨股份(688099)2024年三季报点评：盈利持续改善 新产品新市场顺利突破

事件：2024 年10 月28 日晚，晶晨股份发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收46.4 亿元，同比增长20.28%，实现归母净利润5.94 亿元，同比增长89.26%，扣非归母净利润5.54 亿元，同比增长107.63%。对应3Q24单季度，公司实现营收16.24 亿元，同比增长7.73%，环比下滑0.85%，实现归母净利润2.32 亿元，同比增长79.52%，环比下滑1.26%，扣非归母净利润2.14亿元，同比增长96.65%，环比下滑3.72%。

营收稳健增长，盈利能力持续改善。2024 年以来，公司所处领域市场逐步恢复，公司对外采用积极的销售策略，对内持续提升运营效率，销售收入和净利润保持了较高速度增长。继2024 年第二季度营收创单季度历史新高之后， 2024年第三季度营收亦创历史同期新高。盈利能力方面，2024 年前三季度，公司销售毛利率为36.37%，同比提升1.01pct；Q3 单季度公司销售毛利率为38.22%，同比提升2.24pct，环比提升1.88pct。

坚持多产品线策略，新产品新市场顺利突破。公司近年来持续坚持多产品线战略，多个新产品的研发和市场表现不断取得新突破：1）前三季度T 系列芯片收入同比增长超过50%，成为公司第一大产品线；2）WiFi6 芯片近期在国内运营商招标中，搭配公司SOC 芯片获得大比例份额，预计公司W 系列芯片销量2024 年将突破1000 万颗；3）公司基于新一代ARM V9 架构和自主研发边缘AI 能力的6nm 芯片，是业界首款集成4K 和AI 功能的6nm 芯片，相较前代产品，CPU 性能提升60%以上，GPU 性能提升230%以上，功耗相较12nm 芯片降低了50%，已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片，推出其下一代旗舰产品；4）8K 芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额；5）在近期IBC 2024 大会上，公司发布了端侧大模型增强平台RAG，将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。

持续强化研发，运营效率提升明显。2024 年前三季度公司研发人员相较去年同期增加60 人，研发费用合计10.2 亿元，同比增长7.1%。公司在积极扩大销售规模，持续强化研发投入的同时，确定今年为运营效率提升年，确定了一系列运营效率提升行动项，下半年这些行动项的改进效果逐步体现，带动公司第三季度盈利能力进一步改善。

投资建议：我们预计24/25/26 年公司归母净利润分别为8.43/11.54/15.34亿元，同比增长69.3%/36.8%/32.9%，对应现价PE 为36/26/20 倍。公司业绩恢复增长，海外市场拓展顺利，新产品持续放量，维持“推荐”评级。