北方稀土(600111)：量价环比齐升显著改善业绩 继续看多稀土涨价

　　事件

10 月29 日公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收215.60 亿元，同比-13.50%；归母净利润为4.05 亿元，同比-70.64%。3Q24 收入为85.70 亿元，环比+18.56%，同比+1.54%；归母净利润为3.60 亿元，环比+3.67 亿元、同比+10.94%。

    　　点评

量价环比齐升，业绩显著改善。3Q24 公司销量有所增长，主要产品稀土金属、磁性材料和稀土氧化物销量分别环比+16.78%/+1.72%/-31.67%至10738/16972/7328 吨。由于开始进入旺季，3Q24 镨钕金属价格、钕铁硼价格分别环比+1.76%、+1.05%至481.85 元/公斤、352.45 元/公斤。成本方面，3Q24 公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比-0.30%。量价齐升叠加原料成本微降，3Q24 公司毛利、毛利率分别环比+54.47%、+2.48pct 至9.16 亿元、10.69%。

费用有所增加，资本结构保持良好。3Q24 公司期间费用环比+31.58%至4.00 亿元，期间费率环比+0.46pct 至4.67%；其中销售、管理费率分别环比-0.06pct/+0.14pct 至0.12%/3.21%。公司持续保持高研发水平，3Q24 研发费率环比+0.22pct 至0.61%。3Q24公司资产负债率环比-0.05pct 至34.73%，仍处较低水平，资本结构维持良好。

合资成立新公司建设磁材项目，提升中下游加工水平。公司拟以自有资金出资0.4 亿元，与宁波招宝磁业等企业共同出资成立北方招宝磁业（内蒙古）有限公司，以新公司为主体建设年产3000吨高性能钕铁硼磁性材料项目。

供给扰动加剧叠加 “类供改”催化，继续看多稀土价格。近期缅甸局势动荡；缅甸稀土矿作为国内稀土原料供给、尤其中重稀土重要的一环，供给扰动将显著影响中重稀土镝、铽和轻稀土镨钕的价格。且由于2024 年国内配额增速放缓，需求显著回升，叠加稀土管理条例落地有望带来“类供改”催化，多重因素下我们认为稀土价格有望持续上行；公司作为稀土龙头有望充分受益。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司24-26 年营收分别为300.31/360.48/404.66 亿元，归母净利润分别为10.61/20.59/26.71 亿元， EPS 分别为0.29/0.57/0.74 元，对应PE 分别为71.30/36.74/28.33 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。