科德数控(688305)：业绩基本符合预期 产能释放助力远期成长

　　本报告导读：

    　　公司2024 年前三季度业绩基本符合预期，关注后续公司产能释放节奏投资要点：

投资建议：考 虑到公司产能释放的后续节奏和进度，下调公司 2024-2026 年EPS 至1.28/2.01/2.65（-0.38/-0.27/-0.36）元，参考可比公司25 年估值水平，考虑到公司作为国内五轴机床龙头，标的具备稀缺性，给予25 年45 倍PE，下调目标价至90.24 元，维持增持评级。

业绩基本符合预期，扣非归母净利润保持高速增长。公司2024 年前三季度实现营收3.81 亿元，同比增长30.31%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长11.53%，扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长26.34%，其中Q3 单季度，公司实现收入和净利润分别为1.26 亿和0.24 亿元，同比增长37.35%和38.49%，继续保持Q2 以来的高增速。公司业绩保持较快增长，主要是市场对五轴数控机床的需求旺盛，公司订单增加所致。

利润率略有下滑，公司控费举措成效显著。2024 年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为42.67%和18.90%，较上年同期变动-2.73pct 和-3.18pct，单三季度看，公司毛利率和净利率分别为41.20%和18.89%，毛利率环比二季度有小幅下滑。费用率方面看，公司前三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.21%/6.00%/6.00%，较上年同期均有不同程度的下降，表明公司加强运营管理，提升经营质量与效率，降本增效举措取得较好成效。

股权激励彰显管理层信心，研发创新和产能扩张齐头并进。为吸引和留住优秀人才，充分调动管理层和核心技术人员等的积极性，公司发布股票激励计划，这也充分彰显管理层对公司未来长期发展的坚定信心。公司坚持研发为根本，不断推出新品，其中五轴铣磨复合加工中心KTFMS200、高效紧凑型专用卧式五轴加工中心KFMC1020U 等新机型聚焦航空航天、医疗、新能源汽车领域，加速进口替代。此外，公司加速产能释放，包括大连工厂、银川工厂在内的三个募投项目的加速建设有利支撑公司的订单释放。从订单角度看，2024 年7 月，公司签订了金额超2 亿元的日常经营销售合同，合同的履行预计将对公司未来的经营业绩产生积极影响。