皓元医药(688131)2024年三季报点评：利润端环比显著改善 业务趋势向好

2024 年前三季度公司实现营业收入16.19 亿元(+17.65%)，归母净利润1.43亿元(+21.31%)，扣非归母净利润1.30 亿元(+21.04%)；毛利率47.58%，销售/管理/研发费用率分别为9.47%/10.84%/10.65%。2024 年1-9 月计提存货跌价准备7,795.26 万元，影响2024 年1-9 月利润总额7,795.26 万元，减少归属于母公司所有者的净利润6,804.46 万元，占2023 年度经审计归属于母公司净利润的53.39%。Q3 实现营业收入5.64 亿元(+13.80%)，归母净利润0.73 亿元(+212.93%)，扣非归母净利润0.63 亿元(+194.47%)；毛利率51.71%，销售/管理/研发费用率分别为9.91%/10.80%/10.69%。净利润环比季度改善趋势持续。

前端业务维持高增速，后端新分子业务能力持续建设。2024 年上半年公司生命科学试剂业务营业收入7.00 亿元（+30.70%），占公司收入比重约66.3%；其中分子砌块业务收入2.08 亿元（+46.0%）；工具化合物和生化试剂业务收入为4.92 亿元（+25.2%）。公司加强多肽及ADC 领域布局，截至2024 年6 月末，累计完成300 余个多肽序列的生产交付。2024 年上半年，公司承接ADC 项目数超70 个，截至2024 年6 月末，共有12 个与ADC 药物相关的小分子产品完成了美国FDAsec-DMF 备案，展现了强大的服务能力与市场影响力。

发行转债拓展自有产能建设，提升规模化服务能力。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，公司根据业务发展的需要，募集资金将用于建设自有产能以及新型药物研发中心。公司将进一步扩大业务规模，提升公司规模化生产能力以及客户服务能力，增强公司的综合竞争力，提高公司盈利能力。

盈利预测与评级：预计公司2024-2026 年收入分别为22.96/ 27.99/ 33.74亿元，同比增长22.1%/ 21.9%/ 20.6%；归母净利润分别为1.69/ 2.37/ 3.27亿元，同比增长32.5%/ 40.4%/ 38.0%。考虑到公司前端增速持续，后端净利率有望改善，上调至“买入”评级。