纳思达(002180)季报点评：自研A3打印机销量高增

　　纳思达发布三季报，2024 年Q1-Q3 实现营收193.93 亿元（yoy+8.07%），归母净利10.81 亿元（yoy+408.87%），扣非净利6.82 亿元（yoy+152.84%）。

其中Q3 实现营收66.00 亿元（yoy+16.91%，qoq+1.50%），归母净利1.08亿元（yoy+177.64%，qoq-84.54%）。公司自研A3 打印机产品推广顺利，受益于下游信创市场回暖，长期看好公司在国产打印机及耗材领域的竞争力，维持“买入”评级。

奔图：24Q1-Q3 A3 打印机销量同增34%，信创市场进一步回暖24Q1-Q3 奔图收入31.76 亿元，同增9.8%，净利润4.75 亿元，同增35.7%；24Q3 奔图收入10.74 亿元，环比持平；24Q1-Q3 奔图打印机销量同比增长1.7%（其中A3 打印机销量同比增长34.07%），原装耗材出货量同比增长13.18%。信创市场进一步回暖，我们看好公司自研A3 机型逐步放量，推动奔图业绩增长。

集成电路业务：收入边际改善，高端领域推广或推动业绩增长24Q1-Q3 极海微（芯片业务）收入10.38 亿元，同减5.4%，净利润3.53亿元，同增127.7%，净利率34%，同比+20pct；扣非净利1.03 亿元，同比-20.6%。总体芯片出货量4.02 亿颗，同增13.9%。24Q3 单季度收入3.63亿元，同增10.7%，环增1.1%；芯片业务收入边际改善，随着其在中高端工业、汽车电子等领域的新品逐步推广，极海微业绩有望逐步实现稳定增长。

利盟及通用耗材：收入稳健增长，汇率波动影响利润24Q1-Q3 子公司利盟收入16.55 亿美元，同增7.8%，打印机销量整体同增29.5%，EBITDA 为2.07 亿美元，同增48%。24Q3 利盟收入5.70 亿美元，同增11.1%，持续稳健增长。24Q1-Q3 通用耗材业务收入48.51 亿元，同增13.8%，出货量同增13.9%，通用耗材业务净利润0.72 亿元，同降37.8%。

利盟及通用耗材业务均为全球化经营，24Q1-Q3 人民币兑美元汇率波动或对相关业务利润产生负向影响，我们看好随着下游打印市场修复，利盟及通用耗材收入加速增长。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.87、1.19、1.62 元（维持前值）。

分部估值，预计打印/芯片业务2024E 归母净利8.3/4.1 亿元，打印/芯片业务可比公司平均24E 30.8xPE/50.0xPE(Wind)，考虑公司自研A3 打印机技术壁垒较高，给予打印/芯片业务24E 37.0xPE/50.0xPE，预计打印/芯片业务市值306/204 亿元，对应目标价35.87 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、商誉减值风险。