神火股份(000933)：Q3利润环比增加 中期分红加持投资回报

公司公告，2024 年1-3 季度，收入、归母净利润分别283.14、35.38 亿元，分别同比减少1.10%、13.75%。Q3 归母净利润12.54 亿元，同比降8.00%，环比增5.09%；基本每股收益0.56 元/股。

Q3 归母净利润环比增加：Q3 归母净利润环比增0.6 亿，毛利润环比减少0.7亿元。Q3 财务费用和营业外支出分别环比减少1.4 亿、1 亿元，投资收益环比减少1.6 亿元。

    　　2024Q3 河南无烟煤、贫瘦煤均价分别1260、1246 元/吨，分别环比涨8 元/吨、跌161.5 元/吨。2024Q3 电解铝均价19561 元/吨，环比跌972 元/吨。

Q3 中国氧化铝3845 元/吨，环比涨212 元/吨。但是，云南Q3 是丰水期，云南神火用电成本较低，且90 万吨产能满产。因此测算Q 3 云南神火是环比利润最大增量，新疆神火和煤炭环比利润下降。

注重股东回报 计划中期分红：公司公告中期利润分配预案，向全体股东每10股派送现金股息3.00 元(含税)，合计分配现金6.7 亿元，占2024 年前三季度净利润的19.07%。

公司成长性：截至2024 年6 月30 日，公司电解铝产能170 万吨/年（新疆煤电80 万吨/年，云南神火90 万吨/年）、装机容量1400MW、阳极炭块产能40 万吨/年、铝箔14 万吨/年，铝箔坯料产能15.5 万吨/年。公司控制的煤炭保有储量13.26 亿吨，可采储量5.78 亿吨。公司正在谋求铝箔主体子公司神火新材分拆上市。当前公司铝箔产能14 万吨/年，铝箔坯料产能15.5 万吨/年，云南新材另有11 万吨产能在建。云南40 万吨炭素项目在建。此外，公司参股40.07%五彩湾矿区5 号露天矿地质储量约为25.32 亿吨，煤种为长焰煤和不粘煤。公司在积极协商、大力推动新疆准东5 号露天煤矿项目、新疆神火铝电产业补链强链项目早立项早落地早实施。

投资建议。截止到今年9 月底，SMM 统计国内电解铝建成产能约为4536 万吨，运行产能4351 万吨，开工率95.96%。电解铝国内外供应缺少刚性，预计未来供应增速进一步放缓。考虑到现在较低的社会库存，看好未来电解铝价格和电解铝企业盈利。不考虑电解铝价格上涨，我们预测2024/2025 年公司归母净利润47.3/50.7 亿元，对应市盈率8/8 倍。公司市盈率在可比公司中较低。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：煤铝价格大幅下跌的风险，生产安全事故发生的风险，二级市场大跌风险等。