中国船舶(600150)：毛利率环比改善 扣非净利高增

公司公布三季度业绩：收入201.52 亿元，同比+5.35%，环比-2.86%；归母净利8.58 亿元，同比-57.26%；实现扣非归母净利7.73 亿元，同比大幅转正。前三季度公司收入561.69 亿元，同比+13.12%；归母净利22.71 亿元，同比-10.07%；实现扣非归母净利19.72 亿元，同比大幅转正。前三季度归母净利增速有波动主要系去年同期外高桥造船处置部分海工平台资产所致。实际整体经营稳健向上，扣非归母净利大幅转正，维持“买入”评级。

    　　单季度毛利率环比改善，期间费用控制良好

2024 年前三季度公司毛利率9.41%，同比-1.36pp。其中Q3 单季度，公司毛利率11.62%，同比-4.46pp，环比+2.75pp，盈利能力环比改善。期间费用率方面，前三季度销售费用率0.05%，同比-0.03pp；管理费用率3.64%，同比-0.64pp； 财务费用率-2.07%，同比-0.05pp；研发费用率4.72%，同比+ 0.47pp，主要系新承接船型研发投入增加。合计期间费用率6.34%，同比-0.24pp，整体期间费用控制良好。

全球造船市场稳中有进，国际市场份额保持领先2024 年前三季度，造船市场在运力周期性更替以及行业绿色变革的持续驱动下，需求稳步提升。根据克拉克森数据，24 年前三季度已签订的新船合同总价值高达1550 亿美元，同比增长127%，创下2008 年以来最高水平。根据中国船舶工业行业协会数据，前三季度我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占国际市场份额的55.1%、74.7%和61.4%，均位居世界第一。

    　　中高端布局持续突破，项目交付紧密衔接

公司多年布局大型化、高端化、绿色化板块，持续优化旗下船厂主建船型布局，瞄准大型LNG 船、大型邮轮、双燃料超大型集装箱船、豪华滚装船等中高端产品领域。公司中高端板块业务持续突破，据公司微信公众号： 1）9 月26 日，62000 吨重吊多用途船+5500TEU 集装箱船顺利交付，是目前全球载重吨位最大的重吊多用途船；2）10 月10 日，国内首艘大型压裂船“海洋石油696”号5 台主动力发电机组圆满完成出厂交货实验。

    　　盈利预测与估值

高价在手订单确认节奏有所波动，我们调整公司盈利预测，预计24-26 年归母净利润为38.27/77.08/110.65 亿元（前值为53.6/90.4/117.5 亿元），对应EPS 为0.86/1.72/2.47 元。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为21倍,考虑到公司作为全球造船龙头、中高端船型持续布局，应享有一定估值溢价，给予公司25 年30 倍PE，目标价51.60 元（前值：49.11）元。