苏轴股份(430418)：海外市场增量明显 设备更新持续受益

　　事件：公司发布2024Q3财务报告，2024Q1-Q3实现营业收入 5.47亿/+17.5%，归母净利润 1.18 亿/+35%，扣非归母净利润 1.17 亿/+35.9%。

业绩持续高增，海外市场增量明显。2024Q1-Q3公司构建海内外双轮驱动的发展格局，国内市场推进多元化，积极开拓航空航天、工业自动化、机器人、高端装备等领域，逐步通过汽车零部件厂商间接给华为、小米等国产汽车品牌供应滚针轴承产品，同时公司加快全球化进程，海外市场增量明显。2024Q1-Q3公司实现销售毛利率38.5%/+1.2pct，主要受益于海外市场较国内高出约12pct，销售净利率21.5%/+2.8pct，其中管理费用率7.5%/-0.9pct，实施全面预算与数字化管理卓有成效，财务费用率-1.4%/+1.1pct，汇率波动影响汇兑损益分项，扣非后销售净利率21.3%/+2.9pct，加权ROE 15.7%/+2.2pct。

2024Q3单季公司实现营业收入 1.88 亿/+16.5%，环比-1.6%，归母净利润 0.44亿/+36.9%，环比+5.7%，扣非归母净利润0.43亿/+37.4%，环比+6.2%，销售毛利率39.5%/+1.2pct，环比+1.8pct，销售净利率23.1%/+3.4pct，环比+1.6pct，信用减值损失同比改善。

大规模设备更新与消费品以旧换新不断加码，轴承与下游汽车、机械等行业同频共振。2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确指出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，报废汽车回收量较 2023年增加约1 倍，二手车交易量较2023年增长约45%，废旧家电回收量较2023年增长约 30%。2024年7月国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高汽车报废更新补贴标准，在此前《汽车以旧换新补贴实施细则》的基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前（含当日）注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，补贴自1万元提高至2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴自7，000元提高至 1.5 万元。在此推动下，轴承与下游汽车、机械等行业同频共振，2024年 1-8 月国内滚动轴承产量约 795.4 套/+86.3%大幅增长。

投资建议：公司业绩超预期，海内外双轮驱动，开拓领域多元化，我们上调公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为 1.6/1.99/2.44 亿，EPS为1.18/1.47/1.8元，当前股价对应PE18.7x/15x/12.3x，维持“推荐”评级。

风险提示：海内外轴承行业政策存在不确定性的风险；上游钢材等原材料价格上涨超预期的风险；下游汽车、家电、机械等领域需求修复缓慢的风险；汇率过度波动的风险；轴承行业竞争加剧的风险等。