中国太保(601601)：Q3单季净利润大幅增长 财险COR同比持平

【事件】中国太保公布三季度业绩：1）前三季度归母净利润383 亿元，同比+65.5%；Q3 单季归母净利润132 亿元，同比+173.6%。我们认为公司Q3 净利润大幅增长，主要是受9 月末资本市场上涨影响。2）归母净资产2733 亿元，较年初+9.5%，较年中+2.3%。3）加权ROE 14.6%，同比+4.7pct。

寿险：Q3 单季NBV 同比+75.3%，核心、新增人力量质齐升。1）前三季度NBV142 亿元，同比+37.9%；Q3 单季NBV 52.0 亿元，同比+75.3%。NBV Margin20.1%，同比+6.2pct。我们预计NBV Margin 提升主要是报行合一降低渠道费率所致。2）个险前三季度新单保费同比+16.3%，其中期缴新保规模同比+12.4%。

Q3 单季新单保费同比+36.6%，其中期缴新保规模同比+37.0%。3）银保前三季度新单保费同比-18.4%，其中个人长险期缴新保规模同比+23.2%。Q3 单季新单保费同比+7.5%。4）核心队伍人力量稳质升，月均核心人力5.8 万人，同比+2.4%，核心人力月人均首年规模保费6.1 万元，同比+ 15.0%。新增人力量质齐升，增员人力同比+15.5%，新人月人均首年规模保费同比+35.0%。

产险：COR 同比持平，非车保费占比超车险。1）前三季度保费收入1598 亿元，同比+7.7%；其中车险保费同比+3.2%；非车保费同比+12.2%。2）承保综合成本率98.7%，与去年同期持平。主要得益于车险业务费用管控，进一步优化了车险成本。3）我们认为Q3 COR 较H1 上升主要是今年三季度自然灾害较多导致非车险赔付上升。

投资：受资本市场上涨影响，总投资收益同比大幅提升。1）集团投资资产25843亿元 ，较年初+14.9%。2）未年化净投资收益率2.9%，同比-0.1pct；未年化总投资收益率4.7%，同比+2.3pct 。我们认为总投资收益率同比大幅提升主要是由于三季度权益市场上涨所致。

估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险板块坚定“长航”转型，持续聚焦以客户为中心的价值创造，加速锻造新质生产力，致力于打造服务体验最佳的寿险公司，做寿险行业的长期主义者；财产险板块坚持可持续的高质量发展，加强品质管控，提升风险减量服务效能，助力防灾减损。截至2024 年11 月1 日，公司股价对应2024E PEV 0.62x。我们给予公司0.7-0.8 倍2024 年PEV，合理价值区间41.70-47.65 元，“优于大市”评级。