长城汽车(601633)：全球布局日趋完善 智能化齐头并进

　　销量环比改善，高端化车型销量继续稳健增长

2024 年11 月2 日，公司发布2024 年10 月产销快报。销量方面，公司10月销售11.7 万辆，同比下滑11.1%，环比提升7.8%。1-10 月累计销售97.1万辆，同比下滑2.5%。其中，10 月哈弗销售7.3 万辆，同比下滑7.7%；WEY 销售0.65 万辆，同比提升187.5%；长城皮卡销售1.3 万辆，同比下滑25.6%；欧拉销售0.56 万辆，同比下滑48.6%；坦克销售1.9 万辆，同比下滑13.5%。10 月新能源车销售3.2 万辆，同比增长4.9%，环比增长6.3%；1-10 月累计新能源销售24.4 万辆，同比增长21.2%。高端化方面，10 月20 万元以上车型销量3.0 万辆，同比增长12.7%。

    　　魏牌全新蓝山持续热销，贡献较大增量

2024 年8 月21 日晚，魏牌全新蓝山正式上市，共推出两款配置车型，官方指导价分别为29.98 万元和32.68 万元。魏牌新款蓝山此次最主要的升级在于增加了激光雷达，同时该车也是长城汽车首款支持无图NOA 的车型，其配备的Coffee Pilot Ultra 智驾系统，可实现端到端智驾大模型。魏牌全新蓝山上市后，魏牌10 月销量6486 辆，同比增长187.5%。其中，全新蓝山10 月销售6180 辆，同比增长204.1%，连续2 个月销量超6000 辆，其出色的产品力有望为魏牌销量持续提供较大增量。

    　　海外销售续创历史新高，全球布局日趋完善

长城汽车2024 年1-10 月海外销售36.9 万辆。其中10 月海外销量4.4 万辆，同比增长25.7%。公司在海外拥有3 个整车工厂和多家KD 工厂。10 月底，长城汽车澳大利亚昆士兰区域配送中心正式运营，旨在通过优化备件库存和物流效率，提升与经销商的协作能力。首月发运配件便缩短用户配件等待时间3 天以上，订单当日发运完成率达90%，实现区域内24 小时送达率85%。公司全球布局日趋完善，助力海外销量有望持续高增。

    　　战略合作面壁智能，智能化加速推进

9 月27 日，长城汽车与面壁智能签署战略合作协议，双方将就大模型技术的研发应用在汽车领域展开深入合作。双方此次合作，旨在围绕长城汽车的AI 大模型技术与数据积累，以面壁智能在端侧大模型的研发与应用的全栈能力，与长城汽车多个技术栈进行产品融合、创新，加快长城汽车大模型技术在汽车领域的落地，为长城汽车智慧出行与用户服务的发展提供新的技术动力。面对AI 定义汽车的时代，长城汽车全面推进AI 领域对企业端和车端的赋能。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为129.2/170.0/189.7亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新车型销量不及预期，高端化不及预期，市场竞争加剧。