雅克科技(002409)：业绩符合预期 看好电子材料、LNG板材持续推动成长

　　投资要点：

公司发布2024 年度业绩预告，业绩符合预期：报告期内，公司预计实现归母净利润约8.5-9.3亿元，同比增长约47%-60%，实现扣非归母净利润约8.1-8.9 亿元，同比增长约45%-60%。

其中，24Q4 公司预计实现归母净利润约1.01-1.81 亿元，同比增长2%-83%，环比下滑21%-56%，业绩符合预期。24 年公司全年利润同比显著增长，主要原因：1）半导体需求复苏，带动公司电子材料需求增长；2）显示板块稳中向好，销售增长显著；3）LNG 保温材料逐步进入集中交付阶段；24Q4 公司业绩环比承压，主要原因：公司业务相对稳定，但年底奖金以及其他费用影响较大。

24 年前驱体、面板光刻胶等电子材料快速增长，国产替代背景下未来增量空间显著。

1）半导体材料方面：24 年以来公司主要客户稼动率维持较好水平，景气度延续。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一，重点客户长鑫、海力士、长存、中芯国际等需求持续放量，三星、美光、台积电等新客户也开始陆续上量，带动业绩实现同比高增长。同时，电子特气、硅微粉、LDS 设备等半导体相关业务同样收益行业景气修复，保持稳中有增的态势。展望后续，半导体行业景气度预计将延续，叠加国内主流晶圆厂持续扩产，公司业务将迎来更加广阔的市场空间。

2）显示材料方面：随着面板产业持续向我国转移，配套材料的国产化加速推进。公司面板光刻胶覆盖TFT、RGB、OC、PS 等主要品种，24 年以来业务增长显著，同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段，京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。此外，新产品方面，公司自主研发的OLED 用低温RGB 光刻胶、CMOS 传感器用RGB 光刻胶、先进封装RDL 层用l-Line 光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。

LNG 保温板材订单进入集中交付期，业绩预计持续兑现且确定性强。2022 年以来，LNG 船市场迎来爆发，公司是除了韩国Hankuk Carbon、Dongsung Finetec 以外，全球主要LNG 保温板材供应商，陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同，此外也有望陆续承接来自韩国船厂的批量订单，业务迎来爆发式增长。后续看，公司RSB、FSB 次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品正在GTT 公司认证中，顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来，随着全球LNG 贸易量的快速增长，陆地LNG 接收站和储备库是继LNG 船之后的又一大市场，同时还有乙烷等运输船、储罐等，均为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。

投资分析意见：根据业绩预告情况，同时考虑先科工厂的放量节奏，小幅下调2024-2026 年归母净利润预测为亿元8.92、13.11、17.92 亿元（原值为9.49、13.75、18.33 亿元），当前市值对应PE 分别32、22、16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。