东鹏饮料(605499)2024年年报点评：年报业绩增63% 电解质饮料放量

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公司公告2024 年年报。24 年，公司实现总营收158.39 亿元，同比+40.63%，归母净利33.27 亿元，同比+63.09%。24Q4，公司实现总营收32.81 亿元，同比+25.12%，归母净利6.19 亿元，同比+61.21%。公司拟每股派发现金红利2.5元（含税）。

东鹏特饮势能持续向上、补水啦快速放量，筹划港股上市1）东鹏特饮势能持续向上，补水啦及其他饮料快速增长。24 年，公司能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为133.04/14.95/10.23 亿元，同比分别+28.49%/+280.37%/+103.19%。24Q4，能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为27.97/2.84/2.11 亿元，同比分别+18.52%/+237.30%/+22.20%。

2）各主要渠道收入全面增长。24 年，公司经销/重客/线上/其他渠道分别实现收入136.07/17.44/4.45/0.26 亿元，同比+37.28%/+57.59%/+116.95%/-2.48%。

    24Q4，经销/重客渠道分别实现收入28.73/2.97 亿元，同比+23.06%/+37.57%。

3）广东大本营稳固，全国市场快速增长。24 年，公司广东/全国/线上/重客及其他区域分别实现收入43.60/90.10/4.45/20.06 亿元， 同比+15.93%/+49.57%/+116.95%/+59.22%；广东省外各区域，除广西区域，其他区域增速均超过40%，华东及华中区域规模超过20 亿元。24Q4，公司广东/全国/线上/重客及其他区域分别实现收入9.33/16.81/1.18/5.59 亿元，同比+4.05%/+29.43%/+128.73%/+51.48%。

4）经销商网络布局持续完善。截至24 年末，公司经销商数量3,193 家，较年初净增加212 家，较三季度末净增加200 家。

    5）筹划发行H 股。为满足国际化业务发展需要，深入推进全球化战略，公司拟发行H 股股票并在香港联交所主板上市，目前已通过董事会和监事会审议。

    成本端优化带动盈利能力持续提升

1）毛利率提升和期间费用率节约带动24 年净利率提升。24 年，公司归母净利率/毛利率分别为21.00%/44.81%，同比+2.89/+1.74pct，毛利率提升主要得益于原材料价格下行；期间费用率合计-2.31pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.93%/2.69%/0.40%/-1.20%，同比-0.43/-0.58/-0.08/-1.22pct，销售和管理费用率的节约主要得益于规模效应，财务费用率的节约主要得益于定期存款利息收入大幅增加。

2）四季度期间费用率节约带动净利率提升。24Q4，公司归母净利率/毛利率分别为18.88%/43.89%，同比+4.23/-1.01pct；期间费用率合计-4.84pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.87%/3.64%/0.39%/-1.70%，同比-1.53/-0.57/-0.04/-2.70pct。

    投资建议

我们预计公司25/26/27 年归母净利分别为43.50/55.84/68.10 亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应3 月10 日PE 27/21/17 倍（市值1,179 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示

渠道扩张不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。