蔚蓝锂芯(002245)：电池出货快速增长 BBU、机器人等新场景助力长期发展

公司2024 实现归母净利润4.88 亿元，同比+247%。公司2024 实现营收67.56亿元，同比+29%；实现归母净利润4.88 亿元，同比+247%。公司2024Q4 实现营收19.18 亿元，同比+26%，环比+8%；实现归母净利润2.06 亿元，同比+447%，环比+80%。

公司锂电池出货量快速增长、盈利能力显著修复。2024 年海外电动工具厂商去库存基本结束，电池采购恢复正常；同时降息周期带动北美地产市场回暖，电动工具整体需求显著回升。终端需求持续向好背景下，公司2024 年锂电池业务实现营收25.87 亿元，同比+58%；销量为4.42 亿颗，同比翻倍增长。

我们估计2024Q4 公司锂电池出货量约为1.5 亿颗，环比增长超26%。2024年公司锂电池业务毛利率为21.94%，同比+13.51%。我们估计2024 年公司锂电池单颗净利超0.4 元、同比大幅增长；其中Q4 单颗净利超0.7 元、在稼动率提升背景下环比大幅改善。

公司电池新场景持续开拓，海外基地布局提升全球服务能力。公司在电动工具、清洁电器等场景深耕多年，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升。同时，公司积极开拓BBU、机器人、eVTOL 等新应用场景，未来有望带来新的业绩增量。此外，公司在马来西亚进行项目积极布局，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力。目前马来西亚工厂已于2024 年10 月进入机电安装阶段，预计将于2025H1 投产。

公司金属物流业务平稳发展、LED 业务快速增长。2024 公司LED 业务实现营收15.25 亿元，同比+23%；毛利率为19.38%、同比+6.27pct；淮安顺昌实现净利润约1.12 亿元。目前公司在国内MiniLED TV 领域达到50%份额；植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超过60%。2024 公司金属物流业务实现营收24.50 亿元，同比+6%；毛利率为15.50%、同比-0.04pct。

    　　公司金属物流业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为6.98/8.67/10.36 亿元（原预测2025-2026 年为5.65/6.57 亿元），同比+43%/+24%/+20%，EPS 为0.61/0.75/0.90 元，动态PE 为26/21/18 倍。