福达股份(603166)：对外投资长坂科技 进一步扩充机器人精密丝杠能力

　　投资要点：公司发布公告，将通过分期增资方式、收购股权方式获得长坂（扬州）机器人科技有限公司（标的公司）合计35%股权。另外，公司在通过增资方式成为标的公司股东后，拟与标的公司共同出资设立合资公司。

长坂科技以丝杠与设备能力为主，福达有望形成多维协同。长坂科技是一家从事精密传动部件研发制造公司，致力于工业机器人、服务机器人及智能装备的研发、生产和销售，在精密丝杠产品、专用机床设备领域方面具有较强的能力与经验。而福达于2024 年依托在电驱齿轮领域的技术沉淀、人才与客户资源，进军机器人减速器赛道，已取得初步成果。

二者分别在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，有望在生产技术、上下游渠道等方面的协同效应，形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。

多维合作加深绑定，三步走产业化拓展节奏明确。根据合作框架协议，福达与长坂的投资合作将分为三步：①首期，福达以增资1800 万元方式获得标的公司6%的股权。②二期，在标的公司达成约定的条件后，福达以增资和收购股权的方式获取标的公司29%的股权，条件包括：实现反向式行星滚柱丝杠量产，且年产能不低于1 万根；反向式行星滚柱丝杠获得约定数量的5 家客户送样。③此外，二者拟合资成立福达长坂机器人零部件合资公司，用于实现各类机器人零部件的量产。

曲轴第三方头部供应商，积极转型再获成长。公司传统主业主要为发动机曲轴，在新能源时代，市场格局由主机厂自制转向外包，而公司拥有客户资源、垂直一体化等优势，订单呈现供不应求的状态，随着后续新产能的扩充，我们预期公司业绩有望持续提升。同时公司也在横向拓展新能源电驱齿轮，其与公司传统曲轴业务类似，重资产、精加工特征明显，有望延续自身优势，打开第二成长曲线。而在机器人领域，公司持续内生外延，本次投资长坂后形成了减速器、丝杠的多重产品布局，是较为稀缺的同时具备直线与旋转执行器零部件能力的供应商，有望打开机器人业务的成长潜力。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们认为在曲轴领域，PHEV 带动行业格局重塑，公司优势明显，有望带来高业绩增速；同时新能源电驱齿轮、机器人业务的持续拓展，将打开估值空间，有望迎“戴维斯双击”。预计公司2024-2026 年归母净利润1.83/2.80/3.94亿元，同比增速76.6%/53.1%/40.8%，对应当前（2025/3/14）PE 为46x/30x/21x，维持“买入”评级。