中国移动(600941)：2024年营收突破万亿元 拟进一步提升派息率

2024 年公司营收过万亿元，归母净利润同比增长5%。2024 年，公司实现营收10408 亿元（同比+3.1%），实现归母净利润1384 亿元（同比+5.0%），净资产收益率（ROE）同比稳定提升0.1pct 至10.1%。2024 年四季度实现营业收入2493 亿元（同比+6.7%），实现归母净利润275 亿元（同比+4.7%）。

    　　董事会建议2024 年全年派息率为73%。

个人市场深化存量客户运营、家庭市场ARPU 稳健提升。个人市场方面，公司，加强细分场景拓展，2024 年移动客户总数达10.04 亿户，同比提升1332万户；其中5G 网络客户数达到5.52 亿户；移动ARPU 为48.5 元，保持行业领先。家庭市场方面，公司有线宽带客户达3.15 亿户，其中家庭宽带客户2.78 亿户；家庭客户综合ARPU 为43.8 元，同比增长1.6%。公司规划2025年移动和家庭综合ARPU 延续平稳趋势，5G 网络客户和家庭宽带客户规模分别努力实现净增5000 万户和1800 万户。

数字化转型成效显著。公司2024 年实现数字化转型收入2788 亿元（同比+9.85%），占通服收入比提升1.9pct 至31.3%。政企市场实现收入2091 亿元（同比+8.8%），政企客户达3259 万家。其中，移动云实现收入1004 亿元（同比+20.4%）。公司指引2025 年数字化转型收入持续良好增长。

加强算力投资，规划智算能力显著提升。2024 年公司完成投资1640 亿元（略低于此前1730 亿元指引），规划2025 年投资1512 亿元。其中，5G 网络投资规划582 亿元（同比-15.7%），算力规划投资373 亿元（同比+0.5%）。

公司规划2025 年底实现通算（FP32）算力累积达8.9 EFLOPS（同比提升0.4EFLOPS）、智算（FP16）算力大于34 EFLOPS（同比提升约4.8EFLOPS）。

计划3 年内派息率逐步提升至75%以上。董事会建议2024 年全年派息率为73%，对应末期股息每股2.49 港元，连同已派发的中期股息，2023 年全年股息合计每股5.09 港元，较2023 年同比增长5.4%。公司规划从2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：维持2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1464/1549/1647 亿元，当前H 股股价对应PE 分别为12/12/11x，对应PB 分别为1.2/1.1/1.0x；当前A 股股价对应PE 分别为15/14/14x，对应PB 分别为1.7/1.6/1.5x，维持“优于大市”评级。