蓝焰控股(000968)：25Q1利润同增 增储上产稳步推进

事件：2025 年4 月24 日，公司发布2024 年年度报告和2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入22.66 亿元，同比下降4.9%；实现归母净利润4.34 亿元，同比下降19.6%；实现扣非归母净利润4.02 亿元，同比下降20.9%。

2025 年第一季度，公司实现营业收入5.65 亿元，同比下降1.0%；实现归母净利润1.85 亿元，同比增长15.7%；实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比增长14.7%。

剔除政府补助，24 年利润基本平稳。2024 年公司累计确认政府补助1.09亿元，同比上年确认金额减少55.6%；若剔除该部分收益，公司2024 年归母净利润为3.52 亿元，同比仅下降0.8%，表现基本平稳。

销量同比微降，单位毛利同比微增。2024 年，公司实现煤层气销量12.62亿立方米，同比下降1.10%；据公告数据计算，煤层气单位价格为1.72 元/立方米，同比下降1.52%；单位成本为1.11 元/立方米，同比下降2.88%；在成本同步压降的背景下，单位毛利为0.61 元/立方米，同比微增1.01%。

老区潜力挖潜，新井加快建设。公司推动老井稳产增产，重点加强郑庄、吕梁区块等已投运井的精细化排采管理，对沁水老区煤系地层进行挖潜，施工薄煤层加密井，有效弥补井下采掘和自然衰减影响；同时加快新井建设及投运，完成侯甲-龙湾一期项目建设，日产气量稳定在12 万方。2024 年，在公司坚持老井稳产和新井提产双轨并进的战略下，全年累计完成钻井144 口，投运151 口。

积极推动增储，总探明储量增长12%至532 亿立方米。公司积极提高资源储备规模，于2025 年1 月完成和顺横岭区块提储，新增探明含气面积38.3 平方公里，新增煤层气探明地质储量57.22 亿立方米；同时，公司成立深部煤层气技术攻关小组，持续加大武乡、横岭区块勘探开发力度，推动深部气勘探开发取得新进展。目前，公司合计拥有煤层气矿业权23 宗，合计面积2501 平方千米，探明地质储量531.91 亿立方米。此外，公司受托管理关联方企业2 家，相关煤层气产量超1 亿立方米/年，液化能力22.7 万吨/年。

    　　投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。

我们预计公司2025~2027 年归母净利润分别为4.75/5.45/6.19 亿元，EPS 分别为0.49/0.56/0.64 元/股，对应2025 年4 月24 日收盘价的PE 分别为13/11/10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。