新泉股份(603179)：2025Q1业绩符合预期剑指全球内外饰龙头

事件：公司披露2024 年报及2025 一季报：2024 年营收132.6 亿元，同比+25.5%，归母净利9.8 亿元，同比+21.2%，扣非归母净利9.7 亿元，同比+20.5%；2025Q1 营收35.2 亿元，同比+15.5%/环比-3.8%；归母净利2.1 亿元，同比+4.4%/环比-26.8%；扣非归母净利2.1 亿元，同比+3.7%/环比-31.8%。

2025Q1 业绩符合预期 海外业务进展顺利。公司2024Q4 营收同比+12.5%/环比+6.3%，2025Q1 营收同比+15.5%/环比-3.8%，业绩同比持续增长主要系：1）国内重点客户奇瑞、吉利、上汽、国际知名品牌电动车企业销量持续提升，带动客户收入向上；2）海外产能量产顺利，2024 年墨西哥及美国子公司分别实现营收5.9 亿元/0.1 亿元，同比增长74.5%/96.8%，新增斯洛伐克子公司收入3.7 亿元，未来展望海外产能持续爬坡上量。

公司2024Q4 毛利率17.5%，同比-3.3pct/环比-3.8pct，2025Q1 毛利率19.5%，同比-0.6pct/环比+2.0pct，变化主要系会计准则调整所致。费用方面，2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.6pct/+2.5pct/-0.6pct/-0.8pct 至-2.5%/6.8%/4.0%/0.6%，2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1pct/+1.2pct/+0.1pct/-0.0pct 至-0.6%/6.7%/4.8%/0.6%。

产品&客户双拓展 市占率稳步向上。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，陆续拓展理想、比亚迪、广汽、吉利等新客户驱动高成长。产品+：公司从内饰件拓展到外饰件、座椅总成，单车配套价值有望过万元。中长期看，全球车企降本压力加大催化内外饰进口替代加速，预计公司有望凭借高性价比和响应能力加速抢占份额。

全球化战略布局 海外基地持续拓展。公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1 公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足现有客户新增车型及潜在客户的配套需求。2023 年11 月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024 年3 月公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），2025 年4 月再次公告增资斯洛伐克新泉，进一步推进国际化战略。

投资建议：新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，预计公司2025-2027 年营业收入为170.71/203.15/239.71 亿元，归母净利润为13.58/16.93/20.62 亿元，对应EPS 为2.79/3.47/4.23 元，对应2025 年4 月28 日41.13 元/股的收盘价，PE 分别为15/12/10 倍，维持“推荐”评级。