德赛西威(002920)：Q1业绩靓丽 首发全栈辅助驾驶解决方案

2025Q1 业绩稳健增长，发布智驾解决方案拓展成长空间公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营业收入67.92 亿元，同比+20.26%；实现归母净利润5.82 亿元，同比+51.32%；实现扣非净利润4.97 亿元，同比+34.08%，2025Q1 非经常性损益为0.85 亿，主要由于处置参股公司股权所致。公司在激烈的市场竞争环境下实现优异业绩，彰显竞争实力。上海车展上公司首发全栈辅助驾驶解决方案，有望打开成长空间。我们维持公司业绩预期，预计2025-2027 年公司归母净利润27.17/34.74/44.94 亿元，对应EPS 分别为4.90/6.26/8.10 元/股，对应当前股价的PE 分别为21.1/16.5/12.8 倍，而公司在手订单充沛，卡位优势明显，维持“买入”评级。

    　　毛利率改善，费用水平稳健，保持研发投入

报告期内，公司实现毛利率20.52%，同比增加1.18pct，环比增加2.12pct，呈现企稳回升态势，逐步回归正常水平。2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/2.17%/9.65%/ 0.41%，同比变动-0.24pct/0.39pct/0.39pct/-0.23pct，公司研发保持高投入有效支撑公司新业务拓展和新产品开发，整体期间费用率依旧保持稳健态势，规模效应和卓越的管理能力凸显。

面向未来全栈布局，车展发布辅助驾驶整体解决方案上海车展期间，首发全栈辅助驾驶解决方案。方案包含硬件平台、软件算法、以及系统集成，覆盖高端性能到普惠应用的多元场景需求。车展期间，公司基于72TOPS 舱驾融合辅助驾驶解决方案，实现高速、城区、泊车场景应对。良好实现高速领航辅助驾驶及上下匝道、城市记忆领航辅助驾驶、以及覆盖泊出、闸机通行、寻找车位等记忆泊车场景。智驾领域，公司形成从研发到量产的硬件、工程化落地、底软支持、算法自研、中间件认证的“五维”能力框架，以及域控制器、传感器、智驾算法的“铁三角”产品布局，有望进一步强化竞争力，满足海内外客户需求。整车层面，公司形成从域集中到中央计算再到车路云一体化的全栈布局的服务能力，助力汽车行业构建完善生态，有望打开新的成长空间。