兆易创新(603986)：2025年Q1收入持续高增 关注近存计算发展趋势

　　下游市场需求回暖，公司营收净利双增长

2024 年，公司实现营收73.56 亿元，yoy+27.69%，归母净利润11.03 亿元，yoy+584.21%；2025 年Q1 公司实现营收19.09 亿元，yoy+17.32%，qoq+11.88%，归母净利润2.35 亿元，yoy+14.57%，qoq-13.24%，毛利率为37.44%，同比小幅回落0.7pct。因下游市场回暖，客户增加备货，公司产品在消费、网通、计算等多个领域均实现收入和销量大幅增长。公司业务发展稳健，同时深度受益于AI 端侧发展趋势和电车智能化发展趋势，我们上调公司2025/2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测，预计2025-2026 年将分别实现营业收入95/117/144 亿元（2025/2026 年前值为93/117 亿元），实现归母净利润16.9/21.6/26.9 亿元（2025/2026 前值为15.9/20.7 亿元），以4 月28 日市值计算，对应2025-2026 年PE 分别为44/35/28 倍，维持“买入”评级。

    　　存储芯片+MCU 贡献业绩底座，定制化存储打开增长空间

（1）存储芯片方面：公司的NOR Flash 继续在消费、网通、计算、汽车等领域实现较快增长，总出货容量创历史新高，2024 年度公司Serial NOR Flash 市占率稳居全球第二位，未来公司将在AI 眼镜、AIPC、工业、汽车等领域发力。公司DRAM 产品的营收及出货量实现了同比超过翻倍的增长幅度，新产品DDR4 8Gb 在TV、工业等客户端导入情况良好；同时，公司正在推进LPDDR5 的研发，LPDDR4 预计在2025年下半年开始贡献收入。（2）MCU 方面：由于消费国补和部分客户抢出口的拉动，2025 年以来公司MCU 收入增长强劲。未来公司将积极把握国产替代的机遇，抓住端侧AI 发展带来的直接、间接受益机会。公司的新产品H75E 集成了高性能M7 内核MCU 和EtherCAT，具有小体积、高算力、通信效果良好的特点。此外，G5 系列产品，一颗MCU 可以驱动四个电机，适用于机器人小型化的应用场景。（3）在存力瓶颈约束之下，近存计算有望成为端侧设备发展的一大趋势。公司背靠合肥长鑫，DRAM 供应能力稳健，同时公司设立子公司北京青耘科技，投资包括定制化存储方案在内的创新技术领域，有望把握该趋势。