杰普特(688025)：25Q1业绩稳健增长 激光+检测多点开花

　　事件：公司发布2024 年度报告及2025 年一季报

1）2024 年公司实现营业收入14.54 亿元，同比+18.62%；实现归母净利润1.33 亿元，同比+23.53%；实现扣非后归母净利润1.06 亿元，同比+23.01%。分产品看，公司激光器/光学智能装备/光纤器件/其他业务分别实现营业收入7.01/6.28/0.22/1.02 亿元， 同比+5.36%/+44.02%/-2.02%/+1.12%。

    　　2）25Q1 公司实现营业收入3.43 亿元，同比+34.07%；实现归母净利润0.36 亿元，同比+37.11%；实现扣非后归母净利润0.33 亿元，同比+34.19%。

收入保持增长，费用率持续改善

收入端，公司营业收入稳步提升，24 年增长主要系，1）手机摄像头模组相关光学检测设备收入提升；2）动力电池激光加工相关激光器及系统销售增长；3）消费电子激光精密加工设备获头部客户认可并放量。利润端，公司利润增速高于收入，主要系，1）公司持续降本增效；2）动力电池/光伏领域高利润新品放量；3）消费电子光学检测设备受益于客户产能扩张，形成规模效应。24 年公司整体毛利率为37.69%, 同比-3.42pcts ； 销售/ 管理/ 研发费用率分别为7.77%/8.44%/11.53%, 同比-0.09/-0.05/-1.19pcts ； 净利率为8.53%,同比+0.03pcts。

激光器+检测+光伏钙钛矿，期待多元业务成长

1）激光器：公司24 年针对动力电池行业定向开发500W 高功率MOPA脉冲光纤激光器，可有效提升极片切割与清洗工艺效率；同时持续优化单模连续光纤激光器的功率及稳定性，并向客户交付焊接中实时监控模块，进一步提升激光焊接加工良率。2）模组检测：公司持续配合客户研发、完善多款XR 相关检测设备。目前多个项目为独家供应。

受益于国内手机摄像头客户产线快速扩张，公司相关检测设备订单持续增长，部分新增订单将延至2025 年交付验收。3）光伏钙钛矿：公司钙钛矿激光模切设备已应用于百兆瓦量产线（P1-P4 工艺），订单持续放量并完成部分验收，同时积极配合客户落地GW 级产线。4）被动元器件：进一步完善电容测试分选机产品，目前已将产品交予客户试用，客户试用情况良好。

    　　投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为18.14 亿元、21.59 亿元、25.59 亿元，归母净利润分别为2.08 亿元、2.62 亿元、3.14 亿元。

采用PE 估值法，考虑到考虑公司为国内激光器行业龙头，继续看好新能源锂电领域激光器国产替代，给予公司2025 年26 倍PE，对应目标价56.78 元/股，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：

    　　新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。