小熊电器(002959)：内销表现较好 利润水平环比修复

　　事件：2025Q1 公司实现营业收入13.2 亿元，同比+10.58%，归母净利润1.3亿元，同比-13.96%。

公司内销表现较好。根据奥维数据显示，25Q1 小熊线上豆浆机/养生壶/电炖锅销额同比+30%/+10%/-3%。刚需品类电饭煲线上销额同比-1%，基本保持平稳。空炸表现仍较弱，线上销额同比-20%。公司核心品类增长较好。

2025Q1 公司毛利率为36.81%，同比-1.7pct，净利率为10.28%，同比-2.36pct，环比+3.18pct，净利率环比显著改善。2025Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.3%、4.35%、3.81%、-0.01%，同比-2.55、+0.42、+0.68、-0.2pct。公司由于会计准则变更，毛利率和销售费用率同比变动较大，从毛销差看，25Q1 同比+0.9pct。

投资建议：品类方面，公司长尾品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海外市场。利润方面，公司通过降本增效提高经营质量。根据公司一季报情况，我们维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为3.5/4.2/4.9 亿元，对应PE 分别为20.6x/16.9x/14.4x，维持“增持”评级。