平煤股份(601666)：煤价走弱业绩下行 经营战略稳步推进

平煤股份于2025 年4 月28 日发布2025 年一季度报告：

2025Q1 公司实现营业收入54.00 亿元，同比减少34.69%；归母净利润1.52 亿元，同比减少79.50%；扣非归母净利润1.76 亿元，同比减少76.64%；经营活动产生的现金流量净额为4.75 亿元，同比减少83.21%；每股收益0.06 元/股，同比减少80.00%。

煤炭业务：Q1 煤价下跌拖累业绩，成本管控效果显现。

产销量方面，Q1 产销分化，销量承压。2025Q1 实现原煤产量为749.50 万吨，同比增长13.07%，环比增长15.84%；商品煤销量为631.66 万吨，同比减少8.62%，环比减少11.26%。其中，自有商品煤销量为527.83 万吨，同比减少10.30%，环比减少8.57%。

价格与成本方面，Q1 煤价大幅下滑，积极推动成本管控。2025Q1 商品煤价格为763.37 元/吨，同比减少33.96%，环比减少26.14%；商品煤平均成本为616.10 元/吨，同比减少26.12%，环比减少21.91%；商品煤平均毛利为147.27 元/吨，同比减少54.26%，环比减少39.78%。

展望二季度，伴随下游需求持续复苏，钢厂利润改善，钢厂逐步恢复生产，铁水日产持续改善，炼焦煤需求有望在二季度企稳转好，支撑Q2 炼焦煤价格稳中有增。截至2025 年4 月，247 家钢铁企业日均铁水产量4 月均值为240.86 万吨，月环比增长3.

    08%，月同比增长6.66%；2025 一季度均值为228.84 万吨，季度环比减少1.78%，季度同比增长2.99%。

布局新疆煤炭资源，推进“东引西进出海”战略。2024 年11 月6 日，平煤股份公告以以17.48 亿元成功竞得16.68 亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权。2025 年1 月25 日，公司公告拟以6.57 亿元收购国家电投集团新疆公司下属乌苏四棵树煤炭公司60%的股权，其八号井核定产能为120 万吨/年。

盈利预测、估值及投资评级：根据公司2025 年生产经营计划，且考虑炼焦煤价格下行压力，我们调整2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测。预计公司2025-2027 年营业收入分别为278.45/283.73/290.82 亿元（原预测值为323.64/340.08亿元），实现归母净利润分别为7.76/8.44/9.58 亿元（原预测值为37.43/44.31 亿元），每股收益分别为0.31/0.34/0.39 元，当前股价8.22 元，对应PE 分别为26.2X/24.1/21.2X，调整评级至“增持”。

    风险提示：煤价超预期下跌风险、安全生产风险、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。