隆平高科(000998)：国内业务韧性凸显 巴西业务拖累净利

　　事件：

2024 年公司实现营业收入85.66 亿元，较上年减少7.13%；归母净利润1.14亿元，较上年减少43.08%。2025Q1 公司实现营收14.09 亿元，同比减少32.03%，归母净利润-0.02 亿元，由盈转亏。

    　　国内种子业务表现稳健，巴西业务亏损拖累净利

2024 年国内业务逆势稳健增长，实现营收54 亿元、归母净利润5.4 亿元。分业务来看，玉米业务面对行业高库存压力,保持业绩稳定，实现营收超21 亿元,净利润超4.3 亿元；专精特新种子业务营收6.9 亿元，同比增长6%，净利润2.8 亿元。2024 年巴西业务市场份额提升，但受种子价格大幅下跌、货币贬值和财务费用等因素影响出现的较大亏损拖累净利。2025Q1 公司营收有所下降，销售净利率2.26%，同比减少1.74pct，主要系玉米种子业务销量下滑。

    　　水稻玉米育种资源丰富，生物育种技术优势明显

公司水稻品种结构进一步改善，玉米实现品种和区域全覆盖。2024 年公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的国审品种包括31 个次水稻品种、49 个次玉米品种、1 个次棉花品种；省审品种48 个次，登记品种22 个次。公司生物育种技术优势明显，2024 年公司已有10 个转基因品种通过审定，品种市场表现突出，示范推广面积全国领先。隆平巴西拥有超过15 年的转基因产业化应用经验，促进国内外转基因育种交流，赋能国内转基因产业应用升级。

    　　投资建议

考虑到玉米市场竞争激烈，巴西玉米价格大幅下跌。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为98.97/115.67/136.08 亿元， 同比增速分别为15.54%/16.88%/17.65%，归母净利润分别为5.25/7.77/9.95 亿元，同比增速分别360.76%/48.15%/28.06%，EPS 分别为0.40/0.59/0.76 元/股。公司为国内玉米、水稻龙头企业，转基因品种布局领先，建议保持关注。

    　　风险提示：汇率波动风险；制种成本风险；新品种研发和推广风险。