火炬电子(603678)：营收业绩同比双增长 自产元器件拐点或现

事件：公司发布2025 年一季报，实现总营业收入7.62 亿元，同比+16.9 6 %；实现归母净利润1.07 亿元，同比+43.6%；实现扣非后归母净利润1 .0 1 亿元，同比+46.98%。一季报合同负债486.21 万元，环比增长58.27%。我们认为，公司所处行业下游市场需求呈现回暖复苏态势，整体营收、业绩端增长显著。

2025 年Q1 期间费用率达16.31%，同比-2.95pcts，其中销售/管理/ 财务/研发费用率分别为4.18%/8.44%/0.75%/2.94% ， 同比分别-1 .1/-0.89/-0.0 6 /-0.90pcts。公司整体费用率均有所下降，费用管控能力显著提升。

公司自产元器件业务实现收入2.71 亿元，占总营收的35.56%，同比增长11.78%。我们认为，当前作为十四五规划最后一年有望释放之前延迟的订单叠加“十五五”规划初期新装备带来新一轮备货周期，25 年公司订单或将恢复带来业绩复苏。同时伴随我军信息化进程进一步加深，进一步补齐电子对抗、军工数据链等具体技术领域短板，或对该板块有着重要牵引作用。天极科技、福建毫米等子公司多品类布局薄膜电路和电阻器产品，其中福建毫米通过IATF16949 汽车体系认证，公司有望继MLCC 产品之后打开自产元器件业务新的业绩增长点。

新材料板块实现收入0.72 亿元，占主营业务收入的9.45%，同比增长176.69%。新材料板块增长显著，公司核心产品聚碳硅烷、纤维材料等均在下游应用上取得了阶段性进展，形成持续稳定供应。我们认为，新一代航空装备或已亮相登场，陶瓷材料为新一代装备的基础支撑，具有重大战略意义，市场空间广阔，公司作为其上游核心供应商卡位优势明显，或将充分受益陶瓷材料在新一代装备中加速渗透，新材料业务有望持续保持高速增长。

盈利预测及评级：伴随新一轮采购周期到来，公司元器件营收增长，新材料业务正在快速成长，具备广阔市场空间，为具备独立阿尔法稀缺标的。

    　　预计公司在2025-2027 年的归母净利润分别为5.02/7.22/9.05 亿元，对应PE 分别为35.98/25.02/19.96X。