珠海港(000507)：业绩稳健 “双轮驱动”战略持续推进

事件：2024 年公司实现营收51.25 亿元，同比下降6.1%，归母净利润2.92亿元，同比增长5.4%，EPS 为0.254 元。一季度公司营收11.93 亿元，同比下降10.9%，归母净利润0.78 亿元，同比增长36.9%。

码头板块积极应对传统优势货种的需求下降，抗风险能力有所提升：受经济增速下行影响，24 年公司旗下多个码头的传统优势货种需求承压，例如兴华港口优势板块纸浆进口量下降，云浮新港主力的石材类货源也出现需求下滑。为应对传统优势项目的下滑，各码头积极拓展新业务。兴华港口钢材、设备、吨袋等货种增长显著；云浮新港积极向广西方向拓展货源腹地，并加大非石材货源的业务开发力度；桂平新龙码头积极推广集装箱车辆高速费用减半政策， 深入挖掘黔江上游的货源腹地，弥补因市场竞争和需求不足而流失的货源。

24 年公司下属码头货物吞吐量 5784.35 万吨，同比增长15.47%。港口板块实现营收7.80 亿元，同比下降2.38%，毛利率较23 年下降2.68pct 至44.58%。

可以看到公司港口码头板块吞吐量明显提升但毛利率略降，体现出的是公司货源结构出现了较大变化。公司通过拓展新业务的方式基本弥补了传统项目需求下滑造成的影响，也体现出公司码头较强的市场竞争力。虽然利润率短期小幅下滑，但货种的多元化使得公司抗风险能力有所提升。

物流板块降本增效，毛利率明显提升：24 年公司物流板块聚焦高质量业务，虽然营收较同比下降39.51%，但毛利率提升4.34pct 至13.17%。公司持续深化客户合作，并充分利用两江业务的联动效应，积极构建多式联运网络，提升了自身竞争优势。

航运板块需求较为疲弱，重点保障自有运力货量稳定：受沿海干散货市场持续低迷的影响，24 年全年公司船队完成散货运输 928.90 万吨，同比下降36.10%，集装箱运输21.70 万标箱，同比下降 30.58%。公司主动调整内河船业务结构，优化运力配置，充分发挥 LNG 动力船舶优先过闸优势，开拓了大藤峡航线，在整体需求低迷的情况下，有效保障了自有运力的货量稳定。

风电业务短期承压，光伏板块稳健增长：24 年公司新能源板块实现营收24.35亿元，同比增长3.29%，毛利率26.53%，同比下降2.19pct。利润率下降主要系风电板块受部分地区风资源状况不佳和极端天气影响，以及个别电场延寿后综合电价下降，导致利润短期承压。24 年公司风电场实现上网电量 6.9 亿千瓦时，同比增长1.45%，实现运营利润6807 万元，同比下降46.95%。

光伏板块实现了稳健增长。24 年公司积极拓展分布式光伏及地面光伏电站项目，全年发电量超7000 万千瓦时，同比增长 78.01%；秀强股份成功开发固德威屋顶瓦并实现量产，不断提升光伏建筑一体化（BIPV）业务行业竞争力，24 年实现净利润2.20 亿元，较23 年的2.08 亿元有所增长。

25 年Q1 业绩稳健，销售费用下降主要系珠海可口可乐出表：25 年Q1 公司营收11.93 亿元，同比下降10.9%，归母净利润0.78 亿元，同比增长36.9%，营收下降但利润增长体现出公司逐步聚焦高质量业务的发展思路。25 年Q1 公　　司销售费用下降较明显，由24 年同期的0.39 亿元降至0.16 亿元，主要系珠海可口可乐公司不再纳入报表。

公司盈利预测及投资评级：预计公司25-27 年净利润分别为3.18、3.52 和3.96亿元，EPS 分别为0.28、0.32 与0.37 元。公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，形成了产业链上下游多方联动发展的格局，竞争力与抗风险能力持续提升；新能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。