中科蓝讯(688332)2024年年报及2025年一季报点评：深耕研发拓品牌客户 开启WIFI／视频芯片新篇章

事件：4 月29 日，中科蓝讯发布2025 年一季报，公司1Q25 实现收入3.67亿元，同比增长1.20%，环比减少35.68%；实现归母净利润0.45 亿元，同比减少18.21%，环比减少51.93%。

此外，公司于4 月8 日发布2024 年年报，2024 年全年实现营业收入为18.19亿元，同比增长25.72 %；实现归母净利润3.00 亿元，同比增长19.23%；实现扣非归母净利润2.44 亿元，同比增长40.44 %。

2024 年营收、利润双高增，持续开拓中高端品牌客户。2024 年期间，下游消费电子行业逐步回暖，终端需求逐渐复苏，同时公司布局新兴市场，产品种类日益丰富，持续突破和拓展品牌客户，实现出货量及营收同步增长，带动净利润高速增长。其中，公司2024 年无线音频芯片销量超20 亿颗，按销量计算已占据较高的市场份额。近年来，公司在巩固现有中低阶下沉市场的基础上，加大力度拓展中高端品牌客户，目前已进入小米、realme 真我、荣耀亲选、万魔、飞利浦、NOKIA、沃尔玛等国内外终端品牌供应体系，为公司未来发展提供新动能。

2025 年Q1 期间，公司高度重视技术研发及产品迭代升级，持续推出具有竞争力的新产品，满足下游更新换代速度的需求，但由于下游市场Q1 为淡季，整体营收保持同比持平的水平。利润方面，由于公司加大研发力度，25Q1 投入研发费用0.46 亿元，同比增长53.59%，公司归母净利润较上年同期减18.21%。

展望后续，随着公司芯片产品矩阵不断完善，逐步适应品牌从入门级到中高阶产品的差异化功能需求，且消费电子市场后续逐步进入下半年的旺季，公司营收和利润后续有望回到高速成长的趋势中。

产品性能逐步升级，应用疆域逐步延伸。公司持续围绕“AI 赋能、技术领先、产品多元、市场全球化”的战略定位，保持在低功耗、高音质、高集成度音频芯片等核心技术领域的领先地位。顺应下游领域智能化趋势，公司25Q1 已经推出多款BT（讯龙）系列和AB 系列芯片：BT897X 系列芯片支持浮点运算，基础功耗优化到4mA 级别，音频指标也提升到行业领先水平，同时通过加入NPU 单元，极大地提升了芯片对AI 通话算法的运算能力，降低了通话时的功耗，后续也将会配合更多行业先进客户的耳机项目；BT891X 系列芯片具备超低功耗、旗舰级音频指标，适配品牌入门级产品；AB573X 系列芯片作为AB563X 芯片的升级版，具备低功耗、旗舰级音频指标、抗干扰效果好等优势，产品性价比高。

此外，公司积极布局Wi-Fi 和视频芯片领域，加快Wi-Fi 和视频技术的落地，聚焦AI 耳机、音箱、眼镜、玩具等应用场景。公司的产品线将由原来的八大产品线拓展到十大产品线。在AI 端侧领域，公司持续与国内外大模型平台开展合作，向市场推出用户体验度更好的AI 端侧产品解决方案。

投资建议：考虑到公司逐步拓展品牌客户，持续迭代新品，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为3.88/4.91/6.25 亿元，对应PE 为31/25/20 倍，考虑公司在AI 耳机等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。