双环传动(002472)：业绩符合预期 各项业务经营稳健

　　事件：公司2025Q1 实现营收20.6 亿元，同/环比分别-0.5%/+1.3%；归母净利润2.8 亿元，同/环比分别+25%/-3.5%。

业绩符合预期，降本增效持续推进。行业层面，2025Q1 乘用车销量642万辆，环比-28%，其中新能源乘用车销量307 万辆，环比-32%。公司经营风格稳健，一季度营收剔除其他业务（钢贸等），主营业务收入同比+12.5% 。盈利能力方面， 公司2025Q1 毛利率/ 净利率分别为26.8%/14.0%，分别同比+4.2/+2.9 PCT，环比-4.2/-0.2 PCT；期间费用率合计10.65%，环比-2.5 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比-0.05/-1.8/-1.05/+0.41 PCT，预计主要受益于：1）公司收入环比增长带动规模效应提升，2）降本增效持续推进。

传动齿轮价值量提升，全球化布局持续推进。公司新能源传动齿轮业务，受益于同轴减速器的渗透率进一步提升，有望带动公司单车配套的齿轮价值量显著提升。海外项目方面，截止2024 年，公司Stellantis、舍弗勒等国际客户全球平台项目的批量稳定交付，进一步拉动该业务板块增速超越行业下游平均水平。未来随着海外项目的拓展，其将成为新的增长驱动力。

智能执行机构打开新增长曲线，环驱科技经营显著提升。公司民生齿轮业务下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域。截止2024 年：1）扫地机驱动已与国内扫地机器人头部厂家形成了不同程度的合作关系，市占率大幅提升；2）智能汽车重点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产品，单车价值量有望持续提升。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年归母净利润12.6/15.5/18.7 亿元，对应PE 分别为23/19/16 倍，维持“买入”评级。