通威股份(600438)：硅料成本进一步降低 组件渠道拓展顺利

事件描述

通威股份发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现收入919.94 亿元，同比下降34%；归母净利-70.39 亿元；其中，2024Q4 实现收入237.22 亿元，同比下降14%；归母净利-30.66 亿元。2025Q1 实现收入159.33 亿元；归母净利-25.93 亿元。

    　　事件评论

2024 年，1）多晶硅方面，公司实现多晶硅销量46.76 万吨，同比增长20.76%，全年产销量约占全国30%，市占率位居全球第一。2）电池组件方面，公司完成了产能从perc 向TOPCon 的切换，TNC 产能规模达150GW，全年实现电池销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，连续八年蝉联全球电池出货量榜首，2024 年电池全球市占率约14%。组件实现市场份额的持续扩张与出货结构优化，全年销量45.71GW，同比增长46.93%。

3）农牧电站方面，水产饲料销量逆势增长，电站全年结算电量50.07 亿度，实现碳减排268 万吨。

财务数据方面，2024 年公司经营性现金为流入11.4 亿元，计提资产减值53 亿元，拖累公司业绩。2025Q1，公司经营性现金流出为14.57 亿元，同比去年同期基本持平；资产减值损失7.96 亿元，主要为存货跌价所致。

展望后续，1）硅料业务公司成本优势明显，龙头地位稳固，最新内蒙基地生产现金成本已降至2.7 万元/吨（不含税）以内；2）电池组件方面，公司业务渠道拓展良好，2024 年组件分布式出货量超17GW 排名行业第一。公司现金储备充足，2025Q1 末公司货币资金291 亿、交易性金融资产109 亿，助力公司长远发展。通威已在光伏产业链多个环节形成突出竞争优势，周期之后龙头优势有望充分体现。

虽受供需错配冲击，行业面临阶段性经营亏损压力，但基于对绿色能源和绿色食品产业长期发展的坚定看好以及对公司竞争力的充足信心，公司自2024 年至今已实施股份回购合计金额超20 亿元，回购股份1.02 亿股，占总股本约2.26%，控股股东进一步增持公司金额约13 亿元，增持股份6251 万股，占总股本约1.39%。

    　　风险提示

1、竞争格局恶化；