康冠科技(001308)：扣非业绩止跌转增 创新显示放量突破

公司2025Q1 结束业绩连续四个季度下滑趋势，扣非业绩取得同比增长32%的亮眼表现，考虑到公司智能电视业务能力持续凸显，全球份额快速上升，自有品牌业务进展屡超预期，且2025 年AI 眼镜等智能新品及海外业务有望带动创新显示产品业务规模持续高增，上调至“强烈推荐”投资评级。

康冠科技发布2025 年一季报。公司2025 年一季度实现营收31.42 亿元，同比增长11%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增长16%，实现扣非归母净利润1.8 亿元，同比增长32%。公司业绩扭转过去连续四个季度下滑趋势，表现亮眼。按业务拆分，公司25Q1 智能交互、创新类、电视收入分别增长10%、50%和6%，销量角度分别增长16.5%、64%和31%。

超级工厂MTO 海外合作有效应对关税风险。根据洛图科技数据，2025 年Q1全球前十大电视ODM 工厂出货量增长3.5%，康冠销量增幅31%明显跑赢大盘，主要归结于公司全球超级工厂MTO 海外合作计划，同时海外建立多个全资子公司及境外合作工厂，有效应对潜在关税不确定性，持续获取增量订单。

创新显示高增，品牌出海加速。公司旗下三大自有品牌KTC、皓丽、FPD 积极拓展海外市场，显示器、移动屏等均已上架亚马逊、Temu 等平台；公司国内创新显示KTC 显示器线上份额排名行业前四、电竞显示器排名第三，移动智慧屏生产制造型供应商出货量全球第一，汽车电子布局车载模组产线，此外公司积极拓展AI、AR、VR 等前沿应用，其中FPD 品牌推出VR 眼镜-灵镜系列，KTC 品牌预计推出AI 交互眼镜。

智能交互显示恢复增长，AI 助力产品创新。洛图预测，经历24 年全球市场库存出清后，25 年交互平板市场出货量将同比增长3.5%至266 万台，其中教育场景166 万台，商用场景99 万台，随着DeepSeek 开启AI 平权，未来教育交互显示屏与AI 融合创新方向毋庸置疑。

盈利端： 2025Q1 公司毛利率同比提升0.75pct，环比改善1.76pcts，我们推测主要跟智能交互及创新显示业务收入占比提升有关。费用端，公司2025Q1期间费用率同比优化1.0pcts，其中销售费用率受自有品牌业务投入提升影响同比提升0.1pct，管理/研发/财务费用率在收入规模效应下分别下降0.3pct/0.4pct/0.4pct。综合下来，公司2025Q1 净利率同比提升0.3pct 至6.8%。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.6 亿元、12.4 亿元、14.7 亿元，同比分别增长27%、17%、19%，对应PE 分别为15 倍、12 倍及10 倍。考虑到公司智能电视业务能力持续凸显，全球份额快速上升，自有品牌业务进展屡超预期，且2025 年AI 眼镜等智能新品及海外业务有望带动创新显示产品业务规模持续高增，上调至“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：面板价格大幅上涨、市场竞争加剧、海运运费上涨、创新显示及品牌业务发展不及预期、北美关税加征风险