厦钨新能(688778)：业绩符合预期 新产品有望放量

　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报，业绩分别同比-6.33%/+4.84%。公司钴酸锂行业龙头地位稳固，三元材料稳健发展，NL 等新产品有望放量，海外产能建设稳步推进，维持增持评级。

支撑评级的要点

2024 年盈利同比下降6.33%，符合预期：公司发布2024 年年报，全年实现营收132.97 亿元，同比下降23.19%；实现盈利4.94 亿元，同比下降6.33%；扣非盈利4.47 亿元，同比下降4.06%。公司此前发布业绩快报，预计全年实现盈利4.97 亿元，公司业绩符合预期。

2025 年一季度年盈利同比增长4.84%：公司同时发布2025 年一季报，一季度实现营收盈利1.17 亿元，同比增长4.84%，扣非盈利1.11 亿元，同比增长8.51%。

钴酸锂龙头地位稳固，三元材料稳健发展：2024 年，公司新能源材料产品实现销量10.24 万吨。钴酸锂方面，3C 消费市场出现明显复苏进一步拉动对钴酸锂的需求量，公司全年实现钴酸锂销量4.62 万吨，同比增长33.52%，行业龙头地位稳固。三元材料方面，公司在高电压三元材料、高功率三元材料等领域处于行业前列位置，全年实现三元材料销量5.14万吨，同比增长37.45%，市场份额显著提升。氢能材料方面，公司贮氢合金销量0.39 万吨，同比增长3.73%，连续十六年产销量全国第一。

持续推进固态电池材料等新品开发，海外产能稳步推进：公司持续推进新型产品开发，稳步推进NL 全新结构正极材料、固态电池材料、钠电材料等新能源材料前沿技术的研发。海外产能方面，法国年产4 万吨三元材料项目和4 万吨正极材料前驱体项目均已成立合资公司。

    　　估值

结合公司业绩与新产品布局情况，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至1.68/2.23/2.71 元（原预测2025-2027 年摊薄每股收益为1.69/2.14/-元），对应市盈率29.9/22.5/18.5 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。