富士达(835640)：产业基地达产并获得商业卫星、无人机千万以上批量订单 2025Q1营收1.90亿元

　　2024 年归母净利润0.51 亿元，2025Q1 实现营收1.90 亿元归母净利润1237 万

富士达2024 年实现总营业收入7.63 亿元，同比减少6.42%；实现归母净利润0.51亿元，同比减少65.02%。2025Q1 富士达实现营收1.90 亿元，归母净利润1237.06万元。考虑到富士达产业基地（二期）已经完成建设并转固，宇航级射频同轴电缆组件市场仍保持领先地位，我们维持2025-2026 年、并增加2027 年盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润1.05/1.51/1.78 亿元，对应EPS 为0.56/0.80/0.95元，当前股价对应PE 为50.1/34.8/29.5X，我们维持“买入”评级。

    　　射频同轴电缆实现营收4.39 亿元，产业基地（二期）达产并拓展量子等领域

2024 年射频同轴连接器实现营业收入4.39 亿元，同比增长4.65%，毛利率为29.80%；射频同轴电缆组件实现营收3.13 亿元，毛利率36.58%。在新领域拓展方面，无人机、商业卫星领域斩获千万以上的批量订单；在量子、医疗等领域也成功获得供样机会，成功打开新的业务突破口。产能建设方面富士达产业基地（二期）在2024 年7 月完成建设并全部转固，项目截至2024 年末已实现9847 万元收益。

    　　主流商业卫星项目参与度高，HTCC 小批量产+切入400G 高速铜缆连接器

富士达长期深耕卫星领域，在主流商业卫星项目（包括千帆星座项目）都有较高的参与度，并在这些项目中占据优势地位。富士达为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。未来几年预期卫星业务将迎来快速的发展，富士达将航天用射频连接器及相关产品的生产作为未来五到十年的重点发展方向。富士达于2023 年已经拉通了所有HTCC 项目的工艺流程，HTCC 项目样品与小批量产已满足高端客户的需求，预计2025 年将实现营收和利润的增长。富士达在高速铜缆领域的布局已取得进展，小批量生产线建设基本完成。此方向聚焦于更高端的产品，特别是针对400G 及以上需求的产品。

风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等。