诺唯赞(688105)：常规业务稳健增长 海外业务表现亮眼

分子类生物试剂龙头，业绩短期承压。公司主要围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发。2024 年实现营收13.78亿元/+7.15%，归母净利润-0.18 亿元。2025Q1 实现收入2.85 亿元/-5.50%，归母净利润191 万元/-63.39%。

常规成熟产品业务稳步增长。分板块看，2024 年公司生物试剂、诊断试剂、仪器设备、技术服务、耗材等材料分别实现营收11.1 亿元/+17.4%、1.6 亿元/-36.7%、0.4 亿元/+116.1%、0.4 亿元/-30.5%、0.2 亿元/+112.7%。其中生物试剂、仪器设备收入较上年增长显著，主要系自动化仪器上新、海外市场业务增长快速；诊断试剂、技术服务收入较上年有一定下降主要系公共卫生市场需求变化影响。随着公司生物制剂产品线不断升级迭代，提取、细胞蛋白、生物耗材等新品类持续上新，公司整体业务收入有望获得持续性增长。

海外市场不断拓展，国际业务增长亮眼。2024 年公司海外业务实现营收1.0亿元/+121.9%。公司持续构建与优化国际业务架构，不断深化在北美、欧洲、东南亚区域等各主要地区市场的本地化运营，并积极在法国等地区拓展业务。未来公司将继续通过优势品类精准投放与增加境外本地化员工占比等手段持续深化海外渠道建设，国际业务板块有望贡献公司增长新动能。

毛利率略有承压，费用控制效果较好。公司2024 年主营业务毛利率为70.0%/-1.1pct，主要系少数产品线毛利率受市场环境影响波动和销售结构变动。销售、管理和研发费用率分别为35.7%/16.8%/21.8%，同比-1.1/-1.6/-4.5pct。

    　　管理费用率下降主要系公司内部成本控制优化带来的房租等支出降低。

投资建议：预计公司2025/2026/2027 年EPS 分别为0.18/0.40/0.65 元。公司常规业务表现稳健，国际业务增长亮眼，生命科学板块产品线持续迭代和上新，维持“增持”评级。