永兴材料(002756)：成本优势突出 盈利韧性十足

　　事件描述

2025Q1，公司实现营业收入17.89 亿元，同比-22.24%，环比-2.95%；实现归母净利润1.91亿元，同比-59.12%，环比+163.79%；实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比-41.02%，环比+50.77%。

    　　事件评论

公司经营稳健，成本优势突出，在周期承压期盈利韧性十足。2025Q1，公司实现毛利率16.84%，环比-0.57pct；净利率10.93%，环比+7.16pct。2025Q1，公司实现归母净利润1.91 亿元，同比-59.12%，环比+163.79%；实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比-41.02%，环比+50.77%。

（1）由于年产1 万吨锂盐产线于年初正式开始技改停产，2025Q1 公司锂盐销量或有所下滑；

    　　（2）2025 年一季度，锂价环比下滑。根据SMM，2025Q1 电池级碳酸锂均价7.58 万/吨（含税），环比-0.5%；

（3）年产1 万吨碳酸锂的技改线停产后，公司小部分产品环节委外产生的委外加工费用，或带来成本小幅抬升。

值得注意的是，截至2025Q1 末，公司账面货币资金54.58 亿元，且几乎无长期负债。因而公司2025Q1 产生财务收益3291 万元，进一步加持公司盈利。

公司作为锂行业内位于成本曲线左侧，且仍持续推进降本增效的优质云母提锂龙头企业，伴随后续采选冶产能规模配套同步扩张，以及年产1 万吨电池级碳酸锂技改项目落地投产，量增降本共振下，盈利能力值得期待。同时，尽管目前锂行业供给压力仍存，但整体过剩幅度已开始缩减，行业供需格局加速修复，锂价有望逐步企稳。另外，公司报表端健康，在手资金充足，结合特钢业务的稳定盈利，提振分红预期的同时，有望赋能锂板块发展扩张，远期潜力十足。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；

    　　3、原材料价格波动风险；4、盈利预测不及预期。