美芯晟(688458)：无线充电领军 光感驱动增长

国内领先的模拟与数模混合芯片设计商。公司成立于2008 年，是一家专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业。公司已构建起“电源管理+信号链”双引擎产品矩阵。核心产品涵盖无线充电芯片、照明驱动芯片、有线快充芯片、信号链光学传感器以及汽车电子产品等多个领域。

在技术应用层面，公司致力于打造“手机+汽车+机器人”三大战略平台，产品广泛应用于通信终端、智能家居、汽车电子等行业，并积极拓展工业智控、低空飞行和人工智能等新兴市场。

光传感器业务快速增长，国产替代先锋。公司信号链产品2024 年收入达0.69 亿元，同比+527.8%，营收占比提升至17.1%，成为强劲增长引擎。光传感器芯片是手机等消费电子产品的重要组成部分，2023 年全球市场规模约13.91 亿美元，主要被海外企业占据，国产替代亟需突破。公司光传感器产品线齐全，覆盖接近/环境光/ToF/表冠等品类，已突破海外垄断，在TWS 耳机、智能穿戴、扫地机器人等领域实现规模交付。

无线充电功率及渗透率保持提升，公司行业领先有望保持稳健增长。无线充电是消费电子产品重要差异化特性，旗舰手机无线充电功率持续增长，中低端手机和泛消费市场无线充电加速渗透，预计无线充电芯片市场规模有望保持增长。公司是无线充电领军企业，与产业链深度协同，突破国产12 英寸晶圆90nm 工艺技术瓶颈，80W 无线充电接收端芯片符合工信部《无线充电（电力传输）设备技术要求》最高标准，亦精准满足旗舰品牌的高端需求。

汽车模拟芯片打开远期成长空间。根据TechInsights 预测，2025 年全球汽车专用模拟芯片市场规模为189.30 亿美元，预计2024-2029 年CAGR 为9.4%，国产企业份额较低。公司依托自身技术储备，布局车载无线充电、汽车照明、雨量/雾气检测光传感等与现有产品线高度协同的汽车电子领域。车规照明产品已通过AEC-Q100 认证。公司率先推出国内首颗高集成度CAN SBC 系统基础芯片，已进入送样测试与车规认证阶段，有望突破海外垄断，贡献重要增量。

投资建议：鉴于公司在光传感芯片、无线充电芯片等领域的优势地位，预计2025/2026/2027 年收入为6.51/9.96/13.91 亿元，归母净利润为0.49/1.19/2.24 亿元，对应PE 为89.45/36.56/19.43 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。