欧普照明(603515)：聚焦照明主业 高分红属性延续

　　事件：2025 年5 月29 日，公司发布2024 年年度股东大会决议公告。

    　　点评：

积极关注股东回报。①现金分红比例持续提升：公司2024 年度现金分红6.66 亿元（含税），每10 股派现9.0 元（含税），全年现金分红比例73.8%，同比+6.1pcts，创2016 年以来历史新高。②分红比例仍有提升潜力：公司2024 年股东大会决议通过了《关于未来三年（2025-2027 年）股东分红回报规划的议案》，公司规划在满足正常经营的资金需求的前提下，25-27 年每年度现金分红比例不低于40%，若公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，则现金分红比例不低于80%。

渠道竞争力持续优化，营收降幅环比收窄。25Q1 公司实现营业收入14.9 亿元，YoY-5.8%；2024 年公司实现营业收入71.0 亿元，YoY-9.0%，其中24Q4 实现营业收入20.3 亿元，YoY-11.1%。公司继续优化渠道，巩固综合竞争力。照明行业显现出智能化、节能化、健康化发展趋势，公司家居业务以 “场景化解决方案” 优化零售渠道，构建标准化运营体系，创新社区营销模式，开拓流通渠道网点，深耕下沉市场提升产出；商照业务在航运集团办公楼、商业连锁超市等低碳节能改造项目中取得突破，在物流园区、新能源厂房等多个领域持续梳理标杆项目；电商业务不断优化产品矩阵，提升盈利能力，并持续强化服务能力；海外业务聚焦重点国家并持续扩大智能照明场景覆盖，24 年已在中东、东南亚、非洲等地推广智能照明解决方案及系统。

数字化转型降本增效。家居业务方面：加强数字化建设，赋能门店解决方案能力，推动单产提升。商照业务方面：通过数字化规范LTC 主干流程，促进业务闭环能力和大型项目签单率提升。内部运营方面：建设内部任务执行与管控平台，提高运营管理质量和营销活动产出效率。产品方面：计划建设精准成本管控平台，在产品设计、采购、生产等环节进一步推动降本增效

盈利预测、估值与评级：长期来看，公司保持照明电工领域龙头地位，夯实内功推动毛利率增长，不断拓展海外业务。LED 照明市场竞争较为激烈，房地产市场存在不确定性，下调公司2025-2026 年归母净利润预测至9.3/10.3 亿元（较前次预测分别下调16%/17%），新增2027 年归母净利润预测为11.4 亿元，现价对应PE 分别为14、13、12 倍，维持“增持”评级。