山推股份(000680)：首次实施股份回购 未来股权激励或员工持股计划可期

　　事件：6 月4 日晚，公司发布关于以集中竞价方式首次回购公司股份的公告。

    　　投资要点

公司首次实施股份回购，未来股权激励或员工持股计划可期6 月4 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式首次回购公司股份，回购数量为120.04 万股，占公司目前总股本的比例为0.08%；回购的最高成交价为人民币8.92 元/股，最低成交价为人民币8.90 元/股，成交总金额为人民币1070.30 万元（不含交易费用）。

4 月22 日晚，公司公告公司拟1.5~3 亿元回购公司A 股股份，在未来适宜时机将全部用于股权激励计划或实施员工持股计划。本次回购价格不超过人民币13.88 元/股。据6 月4 日晚公司公告，按照回购股份价格上限人民币13.88 元/股测算，预计回购股份数量为1,080.69 万股至2,161.38 万股，占公司当前总股本的比例为0.72%~1.44%。

推土机迈向全球，挖掘机打开空间，矿山机械发展潜力大1）2025 年经营目标：营业收入157 亿元，预计同比增长10%，其中海外收入90 亿元，预计同比增长21%。

2）挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起2024 年12 月12 日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成。山东重工集团承诺5 年内解决雷沃重工、潍柴青岛与山推股份挖掘机业务同业竞争问题。

3）推土机：高毛利率大推出口与国产替代，有望促进公司盈利能力提升。中国对美国加征关税有望加速大推国产替代。

4）矿山机械：公司矿山机械产品主要包括大马力推土机、大挖及矿挖、矿卡、大吨位装载机、平地机等。公司积极推进大推国产替代和出口，拓展大挖、矿挖及矿卡业务。未来随着矿山机械业务的发展，有望带动公司盈利能力的提升。

5）降本控费：降本控费力度大，公司2025 年度降本总计划为5.2 亿元，其中设计降本1.7 亿元、采购降本2.55 亿元、工艺降本0.95 亿元。

拟发行H 股，公司2024 年海外毛利占比达71%，全球化战略推进5 月28 日晚，公司公告公司目前正在筹划境外发行H 股并在香港联交所上市事项，本次H 股上市主要为深入推进公司全球化战略，加强与境外资本市场对接，进一步提升公司综合竞争力。2024 年公司国外收入达74 亿元，占比达52%；国外毛利达20亿元，占比达71%。工程机械主机厂赴港股上市有助于提升品牌国际影响力，提供高效的融资渠道，助力企业进行海外市场拓展、产品技术研发与海外产能扩张等。

盈利预测与估值：预计2025-2027 年归母净利润为13.5 亿、17.5 亿、20.5 亿元，同比增长23%、30%、17%（2025-2027 年CAGR 为23%），6 月4 日收盘价对应PE 为10、8、7 倍，低于行业平均水平。维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险。