瑞芯微(603893)：AIOTSOC龙头厂商 充分受益端侧大时代

　　公司简介

公司为国内AIoT SoC 龙头厂商，为汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等百行百业的客户提供多算力、多层次的芯片解决方案，拥抱AIoT 快速发展的全新机遇，市场份额实现快速提升。公司营收高速增长，盈利能力持续改善，正处于新一轮上升周期。据公司25 年一季报，实现营收8.85 亿元，同增63.0%。实现归母净利润2.09 亿元，同增209.7%。

投资逻辑

完整的端侧芯片产品布局，领先的客户与应用场景卡位。公司形成了高中低端全系列布局，以旗舰SoC 形成标杆效应，并与周边芯片形成“阴阳互辅”的完整解决方案，以此持续提升各产品线的市场份额。2024 年公司旗舰多场景应用SoC RK3588 出货量显著增长，在大屏设备、边缘计算、高性能平板、汽车智能座舱、多目摄像头、网络视频录像机、AR/VR、各类机器人、NAS、中屏产品、视频会议系统等广泛的下游领域得到应用。随着AI 技术快速发展，公司产品处于良好的竞争格局，预计未来仍将保持高速成长。

下游高景气度，AIoT、机器人、汽车电子高速发展。1）AI 发展的重心正在向边缘侧转移，端侧AI 有望带来新一轮换机周期，各类AI 眼镜、AI 玩具、智能扫地机器人层出不穷。据IDC 数据，扫地机器人呈现量价齐升。24 年出货量2060 万台，同增11.2%，ASP达452 美元，同增7.6%。2）随着AI 时代的到来以及人口老龄化加剧，人形机器人有望成为面向未来的0-1 巨大创新。根据充电头网的拆解，知名机器人公司宇树科技在GO2 机器人主板上使用了公司的3588S 处理器。3）智能座舱渗透率及智能化程度持续提升，汽车SoC 市场空间持续扩容。公司在车载芯片上主要布局智能座舱、车载仪表、车载视觉、车载音频、视频传输和协处理器六大领域。24 年智能座舱RK3588M 已量产车型十余款，超二十余款定点项目同步推进，在业内知名度持续提升。

    　　盈利预测、估值和评级

预计25-27 年公司净利润为9.15 亿元、12.28 亿元、16.18 亿元，对应EPS 为2.18 元、2.93 元和3.86 元，看好公司作为端侧SoC芯片龙头，积极因应端侧发展趋势，在AIoT 领域形成高中低端全平台产品布局，市场份额持续提升。我们给予2026 年60 倍估值，市值736.63 亿元，目标价175.85 元，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；大股东减持风险。