东方电气(600875)：核电项目再中标 能源转型迎利好

事件：2025 年6 月4 日，华能霞浦核电项目压水堆一期工程汽轮发电机组设备及配套高、低加热器和除氧器设备采购中标结果公示，东方电气中标，中标价格为18.985 亿元，体现了客户对公司自主三代核电汽轮发电机组及辅机技术实力、制造水平和履约能力的认可，进一步巩固了公司在核电常规岛主设备领域的领先地位。4 月27 日，华能福建霞浦核电站一期工程经国务院常务会议审议核准。华能福建霞浦核电项目规划建设5 台核电机组，此次获得核准的一期工程拟建设2 台“华龙一号”压水堆机组。

“六电并举”、“六业协同”推动产业发展再上新台阶。2024 年公司可再生能源装备/清洁高效能源装备/工程与供应链/现代制造服务业/新兴成长产业营收分别同比+19.98%/+37.73%/-49.93%/+40.51%/+26.09%,毛利率同比-3.17pct/-4.12pct/-3.39pct/-1.28pct/-2.02pct。风电方面，海上新增装机量跻身前三，市占率突破10%；水电方面，整体市占率41.6%，常规水电市场占有率45%；核电方面，突破核电循环水泵和乏燃料运输容器市场；气电方面，自主研制的 50MW 重型燃气轮机再获订单；煤电方面，新一代煤电百万千瓦二次再热超超临界成套机组成功批量投运。

新签订单规模持续高增，政策推动清洁能源装备高质量发展。2024 年，公司在手订单1526.06 亿元，达到历史最高水平，新生效订单1011.42亿元，同比增长16.88%。2025 年Q1，新增生效订单358.81 亿元人民币，其中清洁高效能源装备占44.56%，可再生能源装备占26.84%。政策方面，“双碳”政策，《中华人民共和国能源法》的颁布对能源装备提出更高要求，传统能源作为能源安全“压舱石”作用进一步显现。

投资建议：公司在手订单支撑业务增长，清洁能源装备持续高增，业绩将持续增长。我们预计2025-2027 年公司实现归母净利43.23/51.65/56.11亿元，同比+47.9%/+19.5%/+8.6%，维持“买入”评级。